易宪容：经济增长要以退为进“去房地产化”

　　□易宪容

　　面对当前中国经济增长下行的压力，最重要的是把握住这种下行的实质。房地产市场出现全国性下行调整，主要内涵为房地产的GDP岂能没有下行压力？经济“去房地产化”调整是一个漫长的过程。在这个过程中，肯定要付出一定的代价。能够经得起这种调整与阵痛，才是国内房地产市场及经济走上良性发展的唯一道路。

　　早些时候公布的7月社会融资规模及银行信贷增长急剧下降，引来了市场对中国经济增长有再度放缓的揣测。有不少人认为，尽管今年三季度、四季度的GDP增长幅度仍然会在7.5%左右，但2015年更有可能进一步下到7%，甚至更低，整体经济增长仍处于下行通道。因此，政府要在适当的时机再出台刺激政策，如降准、降息等，以此来保证经济稳定增长。

　　其实，只要不改变惯性思维，只要GDP实质内容不变，那么“房地产化”经济出现调整，增长下行的压力就会很大。

　　今年以来房地产市场出现周期性调整，从刚公布的市场数据来看，已出现全国性的房价及住房销售全面下跌的迹象。房地产市场出现全国性下行调整，主要内涵为房地产的GDP岂能没有下行压力？

　　不过，以“房地产化经济”为主要内容的GDP既是没有质量的GDP，也是增长不可持续的GDP。因此，无论是十八大报告还是十八届三中全会的决定，都对此有清楚的思路——即要改变追求传统GDP增长的思路，而要追求GDP增长的效率与质量。因此，对于目前经济增长下行的压力，要看到“经济去房地产化”调整是一个漫长的过程。在这个过程中，肯定要付出一定的代价。能够经得起这种调整与阵痛，才是国内房地产市场及经济走上良性发展的唯一道路。

　　当前住房市场的问题不是供求关系绝对过剩，而是相对过剩，即由于以投资为主导的住房市场价格过高，使得绝大多数居民没有支付能力进入市场，不能够把潜在住房需求转化为现实的市场需求。如果中国住房市场是一个以消费为主导的市场，居民有支付能力来购买，那么13亿人的住房市场是一个无限大的市场。

　　当然，这个无限大的潜在消费的住房市场，也是一个多层次丰富多样的市场。也就是说，在周期性调整过程中，价格调整到不同的水平，可能有不同收入水平的住房消费者进入。至于调整到什么时候或价格调整到什么水平，得看不同地方的房价与居民收入水平配比的程度，并不存在一个价格底在哪里的问题。

　　这实际上是以退为进的经济增长新思路，即经济先“去房地产化”，让房地产市场真正得到周期性的调整，当住房市场调整到一定程度之后，就能够把居民的潜在需求释放出来。只要把国内绝大多数居民的住房潜在需求(而不是所谓的“刚性需求”)释放出来，那么中国经济就能够真正踏上持续稳定增长繁荣之路。

　　不少人一看到经济增长有一定压力，就主张出台刺激经济增长的政策，比如降准、降息，主张像欧美国家那样采取宽松的货币政策。实际上，中国情况与欧美国家成熟的市场经济完全不同。欧美的宽松政策是让资金流向企业，大大降低了企业资金成本，提高企业竞争力；而中国前几年的量宽政策，实际上让低成本的资金流向了效率低下的企业，流向了房地产市场。这不仅造成了严重的融资挤出效应，也导致企业融资成本不断攀升，实体经济及企业的竞争力也在这过程中消耗掉。

　　所以，面对当前中国经济增长下行的压力，最重要的是把握住这种经济增长下行的实质，这样才能找到化解之道。

　　(作者系中国社科院金融研究所研究员)