掮客左手信托右手银行 地方融资灰色链条曝光

　　市场持续数年调整，一度炙手可热的私募逐渐“屌丝”化，但仍有嗅觉敏锐者尝试转型，变身地方融资平台掮客，收益率比肩炒股私募年度冠军。不过，充当这类角色绝非易事，必须把银行、信托等诸多利益方一一摆平。

　　“屌丝”逆袭

　　“你知道吗，这两年我们赚了至少5000万元。”私募李铭得意地说。

　　2008年至今，A股市场难见大行情，这让一度炙手可热的阳光私募日益呈现“屌丝”迹象，规模做不大、业绩提成难、虚耗老本，此乃许多阳光私募的真实写照。“这几年市场实在难做，最惨时我们有一只产品，因为客户赎回量太大，不得不提前清盘。”公司合伙人之一的李铭说。

　　这5000万元，李铭是怎样赚到的？若依靠阳光私募产品的业绩提成，这似乎难以企及。因为李铭必须在两年内让手头管理的合计规模3亿元的数只阳光私募产品，实现80%以上的收益，而从过去几年的市场看，业绩能做到这一水平的私募可谓凤毛麟角。

　　但是过去三年李铭所在的公司业务高速增长，人手不断增加。这不禁让人心生疑惑：既然阳光私募难做，扩张的人手派何用场？

　　“我们早就不单单做证券这一块业务，炒股的钱很难赚。现在我们做的是地方政府融资平台中介，帮他们找钱，收取中间费。”李铭颇为得意地道出原委，“修一座桥，保守估计要七八个亿，如果搞掂这笔钱，我至少可以拿到1000万元的中介费，也就是抽成1个百分点。”李铭说，过去两年他的公司已经做了不下20单生意，总额有50多亿元。前文所述的5000万元利润即来源于此。

　　更直白地说，李铭是在充当地方融资平台的资金掮客。比如，地方政府需要修路、修桥或者做其他项目，需要一笔资金，但是银行因政策限制，无法直接借款，这就给李铭这类在银行、信托、证券有广泛人脉的人提供了大展拳脚的机会。

　　摆平各利益方

　　充当地方融资平台的掮客并不容易，不仅需要投融资经验，还须熟谙各环节的潜规则，摆平各方的利益诉求。这根利益链条上，有信托公司、银行以及相关机构。

　　李铭是在充当地方融资平台的资金掮客。比如，地方政府需要修路、修桥或者做其他项目，需要一笔资金，但是银行因政策限制，无法直接借款，这就给李铭这样在银行、信托、证券有广泛人脉的人提供了大展拳脚的机会。

　　金牛点牛

　　（002642）荣之联：本周涨幅46.37%。停牌两个月后，公告收购车联网。所以，不仅是补涨，还包括公司基本面发生积极变化。

　　（002432）九安医疗：本周涨幅39.39%。近期市场流行炒作新题材，公司涉足可穿戴设备产业题材，故持续受到买盘追捧。

　　（000613）大东海：本周涨幅33.09%。A股历来有炒摘帽题材股传统，该股本周成功摘帽后，受到实力游资追捧。

　　（002549）凯美特气：本周涨幅28.12%。涉足工业尾气的回收再利用，因此，公司与环保、节能等题材挂上勾。

　　（600389）江山股份：本周涨幅26.68%。由于草甘膦等产品价格持续上涨，意味着半年报业绩有望超预期。

　　（600270）外运发展：本周涨幅24.90%。物流产业龙头企业，本周A股爆炒智能物流概念股，驱动公司股价持续大幅走高。

　　（600200）江苏吴中：本周涨幅23.30%。公司拥有一类抗肿瘤新药，一直被热钱奉为A股抗癌龙头，股性活跃。

　　（600292）九龙电力：本周涨幅22.29%。从事脱硫等工程承包业务，随着公司环保项目增多，业绩成长性渐显。（记者 黄莹颖）

　　物价无忧

　　下周将发布物价数据。市场人士预计，5月CPI同比涨幅较4月或小幅回升。

　　分析人士指出，根据商务部和统计局数据，5月以来，食用农产品中粮食价格基本保持稳定；肉类、白条鸡、鸡蛋等价格总体仍有所回落；而随着时令蔬菜批量上市，市场供应量增加，5月蔬菜价格以降为主。综合判断，预计5月食品价格环比可能略有回落。同时，考虑近期非食品价格基本平稳，预计5月非食品价格同比涨幅与上月相比基本持平。综合以上原因，初步判断5月CPI同比涨幅相比上月或有小幅回升。

　　展望下阶段，交通银行首席经济学家连平认为，虽然近两月CPI同比涨幅有所回升，但回升幅度很小，物价整体仍在低位运行。考虑到目前国内经济增速回升乏力，PPI持续保持负值，猪周期可能延后至下半年等因素使得上半年国内物价不会明显上涨，预计二季度CPI同比涨幅在2.5%左右。目前物价上涨的需求端压力较小，推动物价上涨的主要是劳动力成本上升、资源品价格改革等供给端因素，但供给因素对物价的影响更多是在中长期内抬高通胀的底部，并不是短期内通胀压力加大的主因。因此，只要需求因素不出现大的变化，下半年物价运行将保持平稳。

　　本周五迎来IPO报告提交大限，下周可关注证监会是否会发布第一阶段报告提交后的IPO报告梳理情况。

　　人民币屡创汇改以来新高。兴业银行首席经济学家鲁政委认为，当前人民币有效汇率已高估并对经济形成负面影响。

　　去年，在华南某地银行工作的朋友A给李铭提供了一条业务线索。A所在的城市计划建造一座桥，该地属欠发达地区，地方政府无足够的财政预算，而A虽然就此项目给上级主管提交了贷款方案，但由于国家严格控制基建项目贷款，该方案未获银行主管批准，当地政府不得不另觅蹊径。

　　依靠A的牵线搭桥，李铭很快与该地政府达成了合作协议。但政府提出要求——资金成本不能超过8.5%（年化），这并未难倒李铭。

　　第一步，李铭找到了另一位在银行工作的朋友B，B手头掌控着一大批银行理财资金，这些资金的成本在4.5%左右。

　　第二步，李铭找到华南一位资深信托经理，由其操刀把“修桥”项目做成“基础设施信托”，信托计划预期最高收益率为7.5%。当然这一信托计划的融资主体是当地政府主管的一家企业。

　　第三步，B通过银行发售年化收益率5%的理财产品，理财资金则全部认购预期年化收益7.5%的“基础设施信托”，该地方政府则利用获取的年化成本为8.5%的资金顺利修桥。

　　通过李铭的运作，一条完整的链条形成。银行理财资金找到了出路、信托揽到新的业务、地方政府获得了急需的资金，而李铭则抽取1%的中间费用，可谓皆大欢喜。

　　华东一位信托经理说，“对于地方政府而言，找理财资金做成单一信托，资金成本最低廉；对于银行理财资金而言，经过信托环节对风险的把关，投这些信托项目也是较佳的配置之一。”

　　上述信托经理表示，投向基础产业建设领域是信托公司的重头业务，相对于其他项目，虽然收益率偏低，但因为有政府财政兜底，风险小，因此这类信托产品受到客户追捧。

　　暗藏系统性风险

　　2010年下半年以来，受全球经济走弱影响，中国经济增速放缓，但各地项目投资难以立即减速，尤其是基建项目。在前一轮经济刺激计划中，银行积累了大量地方债务，为了控制地方性融资平台扩大，监管层对部分基建项目贷款做了严格规定，部分银行也暂缓了基建项目类贷款的增长。一时间，地方政府的资金饥渴症加重。

　　与此同时，迅速膨胀的银行理财资金需要找到一个合适的投资渠道。数据显示，2012年，商业银行针对个人发行的银行理财产品数量达28239款，较2011年增加25.84%，而发行规模更是达到24.71万亿元，较2011年增长45.44%，发行数量和发行规模创出历史新高。

　　一边是地方政府渴求资金，另一边是需要寻找出路的银行理财产品。李铭这类中间人正好迎合了双方需求。只要地方政府不出现违约，一切似乎妙不可言。

　　在李铭的操作模式中，风控措施主要是政府提供土地质押和财政担保，但往往想借钱的地方政府财政实力薄弱，而在政府担保行为的合规性上也存在诸多问题。有信托经理坦言，虽然此类政信合作项目风险较小，但是一旦出现兑付风险，信托公司并不容易向地方政府索债。

　　这类暗藏的风险已为相关部委所注意。去年底，财政部联合发改委、央行和银监会发布的《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》明确指出，最近有些地方政府违法违规融资有抬头之势，如违规采用集资、回购等方式举债建设公益性项目，违规向融资平台公司注资或提供担保，通过财务公司、信托公司、金融租赁公司等违规举借政府性债务。

　　从一季度数据看，政信合作业务规模仍比去年四季度增长30.56%。有分析指出，相关文件出台后，一度被业内解读为对政信合作信托产品构成重大冲击，政信合作业务一度陷入停滞。但由于相关配套细则迟迟未出，上述《通知》的威力随之减弱。（记者 任晓）

[责任编辑： 孟雅诗]