中国持有“两房”3760亿美元债券

　　7月12日 《每日经济新闻》证券周刊刊文指出，次贷危机第一阶段影响已经结束，但第二阶段即“信用违约掉期”造成的“金融海啸”行将登陆。

　　7月13日 美国财政部和美联储宣布出手救助陷于资金困境的美国最大两家住房抵押贷款融资机构——“房利美”和“房地美”。

　　7月14日 有报道称，中国是房地美与房利美两大按揭公司债券外资机构最大债权人，持有房利美和房地美3760亿美元的债券。

　　美政界人士要中国自己负责

　　正当市场担忧震动美国金融界的房地美和房利美事件有可能加深次贷危机之际，在美国国内也引发了是否应该由政府来接盘的争议。

　　由于涉及外资利益，美国政府拯救接管公司计划惹来了国内一些组织不满。美国民主党总统竞选人奥巴马7月14日表示，美国政府对大型抵押贷款机构——房利美和房地美的支持应该保护纳税者的利益，而非拯救股东和管理层。

　　美国前政界人士成立的一个非官方机构认为，不应以美国纳税人的金钱，补助外资应承担的风险。如果中国做了不明智的投资，就应该承担后果，而不是美国纳税人埋单。这两家公司的债券既然属于“非政府担保债券”，投资者获得了高于国债的利息，就不应该再受益于政府的救市政策。

　　美国不会自毁“长城”

　　据美财政部和美联储今年4月30日联合发布的“2007年海外持有美国证券情况的报告”，中国持有的美国证券高达9220亿美元，仅次于日本的1.197万亿美元，而9220亿美元的数额也超过了目前中国外汇储备的半数。

　　“美国不会自毁声誉，一个强劲有力的资本市场和强势美元依然是美国要坚持的政策。”针对美国是否会愿独自来承受这两家公司带来的损失，中国社科院世界经济与政治研究所博士张明表示，美国不可能通过承受这两家公司的破产来打击其他国家。张明认为美国政府绝不会坐视其濒临倒闭，而一定会对其进行进一步救助。考虑到房利美和房地美在美国房地产金融行业中的主导地位，一旦这两个巨人轰然倒塌，美国的住房抵押贷款市场将彻底停摆。

　　“一旦美国开始赖账，那未来还有多少国家会将美元作为主要的储备货币？并且美元也正在和欧元争夺货币定价权，美元的霸权地位正受到欧元的挑战。”张明表示。“这两个公司对美国的房地产金融市场太重要了，而房地产金融则对美国同样重要，而这两个公司一旦破产，不仅要影响到金融体系，还将直接影响到实体经济。”张明称。

　　或重走国有化之路

　　张明认为最有可能的方案一是由政府提供隐形担保，由房利美和房地美对投资机构进行定向募集，通过发行新股的方式筹集资本；方案二是由美国政府直接动用财政资金为两家企业进行注资，对房利美和房地美重新实施国有化。

　　据报道，一位曾经执掌地区银行NorthFork的私人直接投资基金高层称，房利美和房地美以某种形式被国有化是“不可避免的”。

　　“这两家公司所面临的实质问题以及可预见问题是致命的。”目前为WLRoss&Co的私人直接投资合伙人的JohnKanas表示。不过，他表示国有化也是有问题的。假设政府完全接手这两家公司，这就暗示其股权将被尽数抹去。

　　信用危机无可避免

　　房利美和房地美被宏源证券结构融资部总经理宋鸿兵称为“第二美联储”。他认为房利美和房地美无法依靠自身救助渡过此次难关。7月14日，宋鸿兵首先否认了市场有关两公司资金充裕，有望进一步走好的可能。

　　“如果是其他方式救助，仍旧不能避免危机的蔓延”。宋鸿兵表示，目前有三种方式救助两公司，但都存在弊端：一种方式是将两公司全面国有化，即美国政府承担其所有债务，但这种方式只能证明两公司经营失败，两公司发行的债券就会出现价值暴跌，重创全世界金融，因为持有两家公司的银行特别多，包括各个国家的央行储备；第二种方式是开放贴现窗口，考虑到两公司的危机不像贝尔斯登那样，一两百亿美元就可以救助，两公司的规模太大，如果无限制的贴现，就会对美元造成很明显的信任危机，对于美国没有太大好处；第三种方式是两公司自筹资金、增发股份或者发行债券。但在如今的市场情况下，越是采取这个方法越会加速信任危机。无论三种方法选择哪种，都会引发全球金融市场更大的混乱。

　　中国外汇储备面临多重风险

　　这样看来，以中国为代表的这些持有房利美和房地美大量债券的债权人的损失是不可避免的。中国是房地美与房利美两大按揭公司债券外资机构最大债权人，持有房利美和房地美3760亿美元的债券。张明表示，无论房利美和房地美最终的命运如何，它们披露的潜在亏损对其已发行债权的市场价值都会产生显著冲击。

　　无论这两家公司是以债券融资还是以股权融资，为了吸引投资者都必然要提高其收益率，而这必然会对二级市场债券的价格造成打压，使得手中持有的这些机构债券的价值和房地美股票价值下降，它们被迫以更高的利率发行新的债券，这必将造成它们过去发行的债券的市场价值下降，从而给债券持有人带来账面损失。

　　目前，全球投资者大约持有市场价值高达5.2万亿美元的房利美与房地美发行的债券。这两家企业陷入危机，将会对中国外汇储备资产价值造成一定程度的损失，不过具体损失很难估计。

　　张明认为，房利美、房地美案例充分表明，中国规模巨大的外汇储备，不仅面临美元贬值的汇率风险，还面临美国国债、机构债产品市场价值下跌的价值重估风险。如何通过外汇储备资产的多元化来缓解上述风险的潜在冲击，是中国外汇储备管理机构面临的艰巨任务。

　　“鉴于除美元之外的资产仍比较少，未来外汇储备仍应以币种多元化和产品多元化为主。”张明表示。

[责任编辑： 李学斌]