CPI逆预期回落致降准呼声再起 明年通胀目标或下调

　　11月同比增1.4% 创5年新低

　　CPI逆预期回落致降准呼声再起

　　机构称，明年通货膨胀目标可能下调

　　对于宏观经济指标的预测，如果不考虑存在虚假贸易可能的进出口数据，市场预测与实际完全相反的情况今年共出现两次：一次是10月的制造业采购经理指数(PMI)调头向下，宣告四季度经济增长势头趋弱；另一次就是10日公布的11月居民消费价格指数(CPI)，同样调头向下，且同比仅增长1.4%，创下2009年12月以来60个月新低。

　　11月CPI逆预期回落，被市场解读为下调存款准备金率空间打开，尽管这一判断有待时间检验。因为此前实践证实，市场越是预期降准降息往往越难以短期实现。

　　呼 声 降准再成市场普遍预期

　　国家统计局10日公布，11月我国CPI同比上涨1.4%，连续第三个月低于2%；环比下降0.2%，年内第四个月负增长。国家统计局城市司高级统计师余秋梅解读称，新涨价因素有所减少，致使CPI同比涨幅比上月回落0.2个百分点。这主要是受天气、季节和国际因素影响。从天气因素看，11月份全国平均气温3.9℃，较常年同期偏高1.0℃。较好的气候条件有利于南方露地蔬菜的生长和香蕉、柑橘等水果的采收，市场供应相对充足，鲜菜和鲜果价格因此环比分别下降1.6%和0.5%，合计影响CPI环比下降0.06个百分点。从季节因素看，11月部分地区进入旅游淡季，飞机票、景点门票、旅行社收费和宾馆住宿价格环比分别下降6%、4.5%、3.7%和2%，合计影响CPI环比下降0.08个百分点。从国际因素看，国际原油价格持续下跌，带动国内成品油价格下降。11月份汽油和柴油价格环比分别下降5.6%和5.9%，合计影响CPI环比下降0.05个百分点。

　　交通银行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟也认为，11月CPI再次走低主要是受需求季节性回落以及供给充足的影响。而受成品油价持续下调、汽车零配件行业整顿、居住类及水电燃料价格下降影响，非食品价格近3个月来首次环比下跌。

　　价格逆预期走低，导致一度因净出口创新高削弱的降准呼声再抬头。方正证券首席宏观研究顾问苏剑称：“我们预计短期内CPI价格依然处于低位，PPI同比降幅进一步扩大的可能性较大，会加大市场对于通缩风险的担忧，对央行降准降息的预期也会更为强烈。”

　　“11月CPI放缓让人惊讶，中国产能过剩和需求疲软是罪魁祸首。市场预期中国会通过人民币贬值来应对低通胀风险，但是在我们看来，为了维护金融稳定，央行不会允许大幅贬值，事实上它也是这么做的。尽管一些市场行为可能缓解低通胀数据显示的需求疲软迹象，但是更多的人认为低通胀将给北京更多的政策宽松余地。”美银美林大中华区经济研究部主管陆挺告诉《经济参考报》记者，他们预计，至明年底，央行将三次下调存款准备金率，每次50个基点。

　　澳新银行大中华区首席经济师刘利刚认为，11月CPI环比下跌0.2%，意味着通胀状况持续走软。中国进入了快速去通胀化的过程，由于大宗商品价格持续走低，经济增长将进一步放缓，中国所面临的低通胀压力进一步上升。“由于中国央行已经使用了各类创新性的货币政策工具，但均未收到预期效果，我们认为未来央行将不得不通过降准来恢复货币政策的有效性和可信度。我们不排除今年年底之前央行降准的可能。”他说。

　　展 望 明年可能下调通胀目标

　　展望下月，各机构坚信，11月未实现的CPI上行能够在12月实现。卓创资讯分析师边玉鹏说：“我们预计，年末CPI将有所回升，原因是食品(主要是猪肉)和非食品(主要是低端劳动力)的供给收缩，总需求将有所回暖。”余秋梅也提醒，尽管从环比看，11月蛋价、鲜果价格在下降，但同比涨幅仍然不低。随着气温逐渐走低，预计12月份CPI环比继续下降的可能性不大。

　　但是这并不会改变CPI在明年将继续保持低位这一态势。唐建伟表示，在经济增速运行缓中趋稳的背景下，有效需求不足对物价的推升力度有限。近期央行调降基准利率的目的在于降低实体经济融资成本，短期内货币供给不会显著上升，物价不具备流动性推升的压力。未来CPI同比增速下行的压力仍存，预计2014年CPI涨幅在2%左右，明年上半年CPI同比仍有继续下行的可能。