券商缺“子弹” 两万亿是两融天花板？

　　券商再向市场发射两融收紧信号，采取更为直接的方式降杠杆。

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　　券商融资融券业务缺“子弹”已是不争的事实。“疯牛”不停蹄融虽然驱使资客热情不减，但不少券商却在两融业务上显得越来越谨慎。一个显著的表现是，券商再向市场发射两融收紧信号，采取更为直接的方式降杠杆。中国平安近日就先后被申万宏源、兴业证券等券商先后调出两融标的，暂停融资买入。

　　而多位券商人士均对《第一财经日报》直言，净资本目前是券商扩大两融业务的一大“绊脚石”，而在监管层和券商对两融“管教”越来越严之后，最终或造成沪深两市两融规模冲顶“天花板”，两融余额突破两万亿之后恐难有太多增长。

　　一组值得注意的数据是，截至2014年年末，共有79家证券公司披露了净资本数目，而这79家净资本规模总额为6038.21亿元。对应的最新两融数据则显示，截止4月末，上79家证券公司两融余额总规模近14975亿元，已经接近净资本总额的3倍，与此前“不超过4倍”的建议空间已经不远了。

　　统计显示，以券商披露的4月末数据来看。已有近10家上市券商两融规模接近或超过净资本的4倍。在这之中，中信证券浙江分公司4月末融资融券余额已是净资本的5.54倍，而华泰证券、齐鲁证券两融余额与净资本比例也已超5倍。

　　一大型券商两融业务部负责人直言，现在券商确实缺钱。“尤其是没上市的中小券商，缺少融资途径，现在显然已经没钱用，对于上市的前十大的券商这种情况会好一些，但如果超过4倍的话确实也没太多资本能用于两融了。”

　　该负责人认为，现在整个市场都处于“群体性盲动”之中，并不是好事，管理层和券商都深知这一风险，在子弹本就不多的情况下，券商自然要在风控上加大把关力度的。

　　多数受访人士均认为，现在净资本俨然成为券商两融业务的“绊脚石”，尤其在牛市之下，融资客交易热情高涨，两融业务处于高峰期。此外，管理层和券商现在对两融的风险都分外小心，这也会限制两融余额增长的脚步。

　　“两融规模肯定不会再像之前一样快速增长了，最多2万亿多一些。”一券商非银首席分析师对《第一财经日报》称，现在券商缺钱、各家实际上都面临着“上限”问题，所以才会有越来越多额融资盘被停掉。

　　申万宏源5月29日称，从6月1日下周一起暂停中国平安融资买入，何时恢复另行通知。随后的6月1日，兴业证券也在其官网公告，根据兴业证券融资融券证券管理规则，为控制单一证券融资规模集中度风险，即日起暂停中信证券、中国平安融资买入。

　　来自一位来自上海的券商两融业务部总经理分析称，申万宏源、兴业券商暂停对中国平安的融资买入，一是缺钱的问题，二而是主要系中国平安融资盘太大，超过券商的单品种融资规模限制指标，暂停买入是为控制风险。按照此前一券商人士此前对本报所说，单品种融资规模主要受以下几个约束包括：券商的净资本、券商自营+资管+经纪的单品种持仓与该品种的总股本之比。

　　值得一提的是，实际上近段时间，不少券商主动发布了控制两融业务的行动，包括提高保证金比例，限制买入特定股票等等。上述分析师也称，不少融资盘都已被券商“停掉了”。