"产业逻辑"凸显 跨界并购迈入"小步慢跑"时代

　　随着监管加强，多家上市公司终止跨界并购计划，这意味着跨界并购“大跃进”时代的结束，迈入“小步慢跑”时代。部分上市公司以现金支付的方式继续推进跨界并购，同时在操作上愈发理性和谨慎，“分期收购”、“分个收购”成为新的潮流，基于“产业逻辑”的跨界并购崛起。

　　“小步慢跑”时代来临

　　“股份支付的便利性能够支撑上市公司并购的野心，过往两年上市公司在开展跨界并购时胃口大开，动辄几十亿的并购层出不穷。但随着监管的收紧，跨界并购‘大跃进’算是翻篇了。但这并不意味着跨界并购就停止了，上市公司可以通过现金支付的方式开展并购。但上市公司在花费‘真金白银’进行跨界并购时会更加理性，在推进过程中也会更加谨慎。”有上市公司高管对中国证券报记者表示。

　　在此背景下，渐进式的“小步慢跑”跨界并购成为新的潮流。在以现金支付进行的跨界并购案例中，“分期支付”已不是新鲜事，“分期收购”则成为新的尝试。

　　以奥瑞金为例，公司6月26日晚间公告称，全资子公司北京奥瑞金包装容器有限公司之全资子公司堆龙鸿晖新材料技术有限公司拟以自筹资金12亿元，收购西藏道临信息科技有限公司持有的天津卡乐互动科技有限公司21.8%的股权。资料显示，卡乐互动的主要子公司乐道互动的主营业务为手机游戏的研发、发行、运营等相关业务。这是继跨界体育后，奥瑞金在跨界的道路上迈出新的一步。

　　不过，即使只收购卡乐互动21.8%的股权，奥瑞金也没有采取一口吃掉的收购方式，而是分步进行。根据双方签订的收购协议，目标股权的交割分两次进行，受让方在本协议约定的交割条件满足及交割前准备完成后的5个工作日内向转让方支付6.6亿元，以获取目标公司12%股权；在2017年6月30日前，受让方有权选择是否向转让方支付5.4亿元以获取目标公司9.8%股权。

　　另一方面，在以往的跨界并购中，以“打包”的方式一次收购多个标的公司股权成为很多上市公司豪赌转型的重要特征。在新的形势下，把“资产包”拆解开来、分次收购，成为很多上市公司在进行跨界并购尝试时的现实选择。

　　以深大通为例，公司6月21日晚间公告称，原先筹划的重大资产重组事项，拟以发行股份及支付现金的方式收购标的公司股权，同时募集配套资金。标的公司所处行业为数字营销及影视文化行业，符合公司的多元化发展战略。不过，近几个月来，资本市场环境变化较大，一级市场资产估值的趋势存在不确定性，原有重组方案已不适应新形势的要求。公司决定终止本次重大资产重组。

　　公司同时表示，经过与部分标的企业反复协商，公司对并购或合作的方式进行了变通处理，分别拟采用直接以现金分次收购、设立产业基金等不同方式进行。上述不同方式不构成重大资产重组。在此背景下，公司公告称，决定启动以支付现金方式收购中录国际100%股权，并拟与东阳派格华创影视传媒有限公司共同成立大通派格影视投资基金（有限合伙）。