化解高杠杆债务风险 中国金融论坛提出“五道解法”

　　5日，中国金融论坛课题组正式发布研究报告，为有效化解中国当前高杠杆债务风险提出“五道解法”。

　　中国金融论坛成立于2005年，论坛理事会主席为中国央行副行长陈雨露和潘功胜。

　　报告认为，中国应在以稳增长、债务重组等方式优化杠杆结构、平稳缓释杠杆风险的同时，切实通过供给侧结构性改革，多措并举，综合施策，让市场在资源配置中起决定性作用并更好发挥政府作用，促进生产率的提高，从根本上解决高杠杆债务风险。为此，报告提出五方面建议。

　　一是财政政策要更加积极，货币政策要更加稳健。流动性风险是债务风险的“命门”，货币政策应保持流动性合理充裕，防止利率大幅波动，并因地施策，用首付比、税费等措施调控房地产市场。下一步财政政策改善的重点，是围绕提升投资效率、创造公平投资环境做文章。

　　二是大力发展多层次资本市场，拓宽并规范权益类投资的资金来源。一个发达的资本市场特别是股权融资市场，是形成企业合理融资结构的基础。

　　三是多措并举减轻企业负担，同时深化国有企业改革。

　　四是以市场化、法治化原则推进债务重组。应该打破地方保护，鼓励跨地区、跨所有制的兼并重组；在市场参与主体上，应突破现有四大资产管理公司的框框，鼓励社会资本设立专业资产管理机构参与债务重组，相关财税等支持政策完全透明化，对所有市场主体一视同仁。

　　五是加大人力资本投资，完善社会保障体系，深化科技体制改革，大力促进创新，积极转变经济增长方式，促进产业结构转型升级。

　　报告援引国际清算银行的一组数据称，中国非金融部门总体杠杆率水平处于全球中等水平，但2008年以来由148.3%上升至2015年的254.8%，增速值得关注。

　　分部门看，中国杠杆率主要集中在非金融企业部门，2008年以来这部分杠杆率由98.6%上升至2015年的170.8%。主要受房地产市场影响，中国居民家庭部门杠杆率明显上升，2015年为44.4%，但在国际上处于较低水平。中国政府部门杠杆率则总体稳健，不过报告指出，很多地方政府平台信贷被划分为公司贷款，但政府实际上对这些信贷存在隐性担保，应被划分为政府债务。

　　清华大学经济管理学院副院长白重恩在4日于中国央行举行的“企业债务问题专题研讨会”上表示，讨论杠杆率问题，应首先判断现在情况是周期性还是趋势性的？有了判断之后，还需要提高企业效率，通过财政政策减税、减费、降低企业成本，增强企业市场活力，这样经济保增长的压力就会小一点。

　　国家开发银行研究院副院长曹红辉表示，在探讨去杠杆的过程中，应该为地方政府创造一个稳定的税收来源，从而改变地方对土地出让金收入的依赖，并为企业提供多元化投融资选择。

　　中国人民大学经济学院副院长刘元春认为，短期来看，要减缓债务率、杠杆率的急剧上扬，需要采取结构性税收，即对金融收益征税、对实体收益减税，这个效果是最立竿见影的；此外，货币政策对通胀的目标要提高，投资结构也要调整。

　　财新智库董事总经理钟正声指出，非金融企业去杠杆的关键在于去国有企业的杠杆。国企去杠杆与去产能是一体两面的关系：一方面国企更多聚集在产能过剩行业，投资回报低迷，这是造成其杠杆率畸高的主要原因；另一方面国企高杠杆也是过剩产能的重要推手。

　　陈雨露在总结讲话中指出，要加强对杠杆率特别是企业债务问题的研究，在更加科学合理的基础上提出解决问题的建议。同时，要在整体上保持去杠杆的有序渐近，按照市场化、法制化原则，通过加大供给侧结构性改革，统筹兼顾，综合施策，积极稳妥地有效化解债务风险。