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美元该强不强 后市料突破压制

2014-04-24 16:40 来源:中国证券报 字号:       转发 打印

  步入2014年,基本面上的变化似乎都指向美元应该走强而且是快速走强。但令众多投资者不解的是,美元并未如预期般大幅走高,美元指数反而晃晃悠悠震荡下行,81.50就好似一道迈不过去的坎,本月上旬更是跌破了80关口。如果美元本身的利好还不足以支持它走强的话,那么它的主要对手货币又很强吗?不是!欧元区经济复苏迟滞、失业高企,更关键的是欧洲央行暗示将进一步宽松;日本央行货币宽松力度则在黑田东彦主政以来从未减弱。如此内外环境下,美元不走强反而走弱很让人费解,该强不强的美元究竟出了什么状况?美元未走强的根本原因在于两点:其一,美国经济复苏不如市场想象那般乐观;其二,美元走强百害而无一益。

  首先,我们罗列当前市场中支持美元上涨的一些证据,并逐条分析。

  证据一:美国逐步退出量化宽松政策。2013年12月19日,美国联邦储备委员会宣布,从2014年1月开始,通过每月削减100亿美元的QE规模,退出2008年大规模经济危机时所推行的经济刺激计划。

  证据二:3月,耶伦暗示在退出QE后的大约6个月左右时间开始加息。

  证据三:美国经济复苏强劲,失业率下滑。2013年第三、第四季度经济增长分别为3.6%和3.2%,2014年一季度经济增长2.4%;2013年12月美国失业率跌破7%,2014年前三个月失业率均稳定在2008年后的历史低位6.7%附近。

  证据四:欧洲央行力主实行进一步宽松政策,日本宽松矢志不移,其他经济体并无强劲复苏表现。

  以上支持美元上行的证据中,我们认为部分证据具有说服力,部分证据却可能被证伪。支持美元上行的主要是美联储逐渐退出QE,而欧洲央行却正准备实行QE,“一收一放”的确利于美元升值。其他证据则似乎不足以形成促使美元上行的动力。耶伦的加息言论事后被众多美联储官员澄清,耶伦在之后的各大场合也避谈加息言论,这种前后反差很大程度上冲击了美元多头信心。同时美国经济也不如市场传言中的那般强劲,一季度经济增速大幅下跌至2.4%,显示出美国经济复苏并不稳定,失业率似乎持续下滑,但失业率的下行并不是经济走强带来新增就业改善,而是源于就业参与率快速下跌。所以从美国自身的情况看,并没有支撑美元大幅走强的依据。

  其次,美元走强百害而无一益,市场众多干预力量压制美元。当前全球经济并不乐观,不论是新兴经济体队列中的中国、印度、巴西,还是老牌发达经济体队列中的德国、法国、日本。在全球经济一片阴霾之下,如果美元大幅走强,恐将使除少数国家之外的大部分开放经济遭受冲击。一是,美元走强将吸引资金回流美国本土,那些曾经大量接受美元投资的国家资产价格将快速下挫,甚至不乏崩溃式的下跌。二是,美元上涨意味着欧元下跌,如果欧元大幅下行,虽利于德国和法国经济复苏,但欧元不断下行的预期将导致资本外流,欧元区的弱小国家将深受其害,届时欧债危机恐旧病复发。如此看来,如果美元走强,得利的只有美国、德国和日本等,这三大核心国家得利的代价就是全球贸易和经济失衡。新兴市场的崩溃终将使美、德、日在短暂受利之后尝尽恶果。所以在这种“百害而无一益”的担忧下,市场众多干预力量必将压制美元力挺欧元从而形成当前的局面,维持外汇市场的相对平衡才符合当前各方利益。

  通过以上分析,可以看出“令人不解”的美元走势其实很好理解,只要我们的分析不局限于表面数据和一边倒的观点,从更大的国际战略格局思考就能很好的理解现实中的美元。美元当前震荡符合各方利益,但随着利益相关方的提前布局和干预能力的降低,美元势必将突破压制。  □易信集团中国区首席交易官 孙宇

[责任编辑: 林天泉]

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