日央行货币政策料将按兵不动

　　日本央行21日开始召开为期两天的货币政策会议。据共同社报道，市场预期日本央行将维持当前实施的、该行行长黑田东彦4月推出的激进货币宽松政策，并将评估近期长期利率攀升对日本经济的影响。此外，鉴于近期数据显示出该国消费和出口有所恢复，此次会议上，决策者可能考虑上调央行对经济的评估。

　　日本央行上月初宣布将大幅增加日本国债和其他资产的购买量，从而将货币流通量增加一倍，在两年内实现2%的通胀目标。这一激进的“质化与量化”宽松计划震惊全球市场。受此超宽松货币政策影响，日元持续贬值，近5个月来日元对美元汇率已下跌27%，上周美元对日元汇率一度突破103大关，对该国出口起到了提振作用。同时，日本首相安倍晋三还推行刺激性支出政策，刺激国内需求，促进经济增长。

　　安倍晋三激进操纵财政和货币政策杠杆的做法迅速起效，2013年第一季度日本经济出现了实实在在的增长。日本内阁府16日公布初步统计数据显示，扣除物价变动因素，日本第一季度G DP环比增长0.9%，按年率换算增长3.5%，连续两个季度正增长。受日元贬值和股市走高影响，个人消费有所提高，新增需求中私人消费占了一半以上，其余部分由净出口和公共开支带动。日本政府20日公布了5月份经济评估报告，该报告将经济形势评估基调上调为“温和复苏”，巩固了市场乐观情绪。这是日本两个月来首次上调经济评估。

　　“安倍经济学”见效，也带动了日本股市不断上升。统计显示，自去年11月以来，东京股市的涨幅已高达70%。20日，日经指数比前一交易日上涨1.47%，收于15360.81点，自2007年12月28日以来首次站上15300点。

　　不过，尽管安倍的政策组合拳取得了可观的效果，但风险并未走远。在日本新的货币宽松政策下，日本股市不断走高，投资者风险偏好提高，将资金从债市退出转而进入股市，造成了近期日本国债市场的混乱。15日，日本10年期国债收益率一度达到0.92%，创下自2012年4月下旬以来新高，而一个星期前，该数值仅为0.59%。有观点认为，面对不确定性的上升，投资要求更多的溢价，因此推高了收益率。

　　国债收益率的上升不断引发市场对日本央行现行政策有效性的质疑，因为利率的上升将抑制经济增长，使公共财政状况进一步恶化。这与黑田东彦希望通过降低利率来刺激消费、贷款和投资的政策目标相违背。因此，日本央行在此次货币政策会议上针对国债市场的持续波动将做出何种反应，也是投资者关注的焦点之一。一些经济学家表示，将关注日本央行是否会采取技术性手段，如对市场操作进行微调或者暗示未来可能增加国债购买规模，以抑制债市波动、压低债券收益率。日本财务大臣麻生太郎21日也表示，希望央行行长黑田东彦继续与国债市场保持密切对话。

　　此外，日元快速贬值也加大了经济复苏的风险。首先，这导致了日本进口物价进一步上涨。路透社的最新调查显示，八成以上日本制造业企业希望美元兑日元能稳定在100左右，或者有所回落，而不愿日元进一步下跌，因为这将增加企业成本。这表明，即使对受益于日元急速下跌的这些出口企业而言，日元疲软也是一把双刃剑。其次，国内资金大量涌向外国债券和证券，给全球市场增加了新的不稳定因素。目前，日本国内流动性扩张对其他亚洲国家造成的溢出效应已经开始显现，七国集团(G 7)以及日本的亚洲邻国对此已是抱怨有加。日本经济财政担当大臣甘利明表示，强势日元的修正已基本完成，进一步走软可能会造成损害。

　　安倍晋三应对经济的“三支箭”已经发出两支，即宽松的货币政策和积极的财政手段，但其尚未实施经济战略中承诺的长期经济增长战略。日本政府日前宣布了医疗、就业、投资等部分举措，预计今年6月将出台完整的经济增长战略。分析认为，虽然安倍内阁通过前两支箭暂时解决了日元升值的问题，也刺激了日本经济的短期增长，但对日本长期经济健康增长并不看好，通货紧缩的顽症将很难克服。《金融时报》日前也发文称，单凭双管齐发的火箭筒———财政与货币扩张，解决不了日本的问题。日本的增长困境从根本上说是结构性问题，当前要做的是适应现状，作出调整。

　　目前，日本高层对于日元汇率的走向正处在一个抉择之中，此次日本央行利率决议按兵不动的可能性依然较大。不过有经济学家预计，该行最早可能将于10月进一步放松政策。

[责任编辑： 王君飞]