叶檀：债市黑幕缘何鱼贯而出

　　谁也没有想到，金融市场的捕鼠行动，首先在债市刮起风暴。据新华社报道，一场席卷固定收益圈的债市监管风暴正在持续发酵，继万家基金邹昱、中信证券杨辉、齐鲁银行徐大祝等被公安部门调查之后，易方达基金经理马喜德也被提起公诉。

　　这一场风暴在情理之中，债券市场未来的规模将在股票市场之上，不扫清债券市场的硕鼠，不建立债券市场相对公平透明的基础制度，股票市场的今天就是债券市场的明天，所谓发展债券衍生产品更是无本之木、无源之水。

　　债市硕鼠敛财的本质与股票市场相似，利用人脉进行利益输送。最典型的包括，利用关系得到好券卖给下家而后获得中间收益；通过代持获得最高达到10倍的杠杆；通过非公众公司的丙类账户向特定个人进行利益输送。

　　这些债券市场的大佬们有共同的特点，有巨大的人脉可以在一级市场得到好券，有巨大的能量可以游走于银行、券商之间，可以通过上下游轻易操纵部分价格，考虑到26万亿的债券市场规模，以行业潜规则而言，3年期以下品种平均浮动30个基点，3年期以上品种浮动150个基点，2012年2.66万亿的发行量，有250亿元进入个人腰包，灰色利益不容忽视。只要几十个基点几十亿规模，个人可以在几天时间内轻松笑纳上百万的真金白银。

　　另据《证券时报》报道，“行情好的时候，一、二级市场之间的人为利差可达1至2个百分点，意味着10亿元新发额度中有1000万至2000万元灰色利润，瞬间就分散到各利益群体手中”。

　　债券市场之所以出现如此乱象，主因是定价不准确，过程不透明，硕鼠们把定价市场的差价当作了牟取私利的机会。

　　另一方面，形同虚设的信用控制体系，放大杠杆的同时也放大了收益。我国的债券市场天然缺少信用控制体系，这为高风险、放大杠杆的做法提供了沃土，多数债券都是最高级，背后有地方政府隐性担保，真正违约的品种一个也没出现。如果持券者5倍的杠杆率，如果债券收益率上升、债券价格下跌20%以上，就会出现爆仓风险。

　　另外，发行过程的不公平不透明也难辞其咎。据每日经济新闻

[责任编辑： 王君飞]