李迅雷：股票期权为投资者在高空蹦极下提供保护垫

    新华网消息 12月5日中国证监会正式就《股票期权交易试点管理办法（征求意见稿）》及相关指引公开征求意见。海通证券副总裁、首席经济学家李迅雷表示，股票期权的推出有助于提升资本市场定价效率，完善资本市场价格信号功能，为投资者在高空蹦极下提供厚实保护垫。

    如果说当前中国经济是飞驰在高速路上的车，那么股票期权就是车里的安全气囊，规避途中的不可测风险，保障整体社会的经济福利。李迅雷认为，2015年是中国金融衍生品重新上路的好时机。

    首先，中国经济转型正值攻坚战。资本市场的角色，已从推动实体经济发展的助攻者，升级成了主战场。资本市场独有的价格发展功能和快速的资源配置效率，具有不可替代的作用。所以，从宏观层面来讲，股票期权可以完善资本市场价格信号功能，提升资本市场资源配置效率和服务实体经济的能力。作为一种基础性的金融衍生品，股票期权的价格充分反映了市场信息和市场参与者对未来价格变动的预期，在价格发现方面具有不可替代的作用。股票期权的推出，有助于提升资本市场定价效率，完善资本市场价格信号功能，进而引导资源优化配置，提升资本市场服务实体经济的能力。

    从保护投资者角度来看，股票期权的存在，就是在高空蹦极下的那张厚实保护垫。期权具备期货等其他产品无法实现的市场化风险转移功能。在当前中国经济转型加速的情况下，上市公司经营不确定性加大。投资者尤其迫切需要更多的风险管理和风险转移工具。没有期权的时候，只能眼睁睁地看着扇贝们逃离獐子岛，握着逐日缩水的股票市值而无可奈何。

    另外，作为新生儿，中国资本市场以往的发展，多是保护型为主，竞争度不够。而伴随着沪港通、基金互认、加入MSCI指数等一系列国际化进程，融入国际竞争行伍只在朝夕间。在此之前，境内投资者和机构要做好充分的演练。股票期权的推出，不仅是一个绝佳的“练兵”场所，也为行业创新发展提供基础工具，能全面促进券商经纪、自营、资管、做市商和场外业务，推动券商和基金公司等资产管理业务转型，提升行业核心竞争力；并有助于完善交易所产品链，发挥交易所作为流动性与定价中心、风险管理中心和资产配置中心的重要功能。

    最后，也是对当前中国股票市场最具有现实意义的一点，就是必须通过股票期权吸引长期资金入市，引导价值投资理念。股票期权的推出将极大地丰富包括保本产品在内的低风险产品，满足长期资金风险管理和增强收益的需要；可提高现货市场流动性、提升市场深度，降低机构投资者大规模资金进出的市场冲击成本；期权的保险功能和多样化的交易策略便利了投资者构建更为理性的资产组合，可减少单一的趋势投机交易；最后，通过完善二级市场定价效率，为践行价值投资提供良好的市场环境。

    李迅雷认为，期权进入中国后，放在证券交易所进行，能直接降低投资者资金和运作成本，并实现无缝隙的期现联动监管，更符合中国国情：

    一是便利投资者，降低投资成本。股票期权在证券交易所交易，首先，可以实现由现货充当期权保证金的功能，提高投资者和全市场的资金利用效率；其次，由于很多期权交易策略均涉及现货的买卖或持有，更有利于满足投资者的交易和组合策略构建需求。

    同时，证券交易所推出股票期权后，可高效、零成本地进行现券交割，并可实时监控结算履约风险，实现零成本的现券交割。

    其二，在证券交易所同时交易现货与股票期权，可做到实时监察证券和期权的交易，因而能更快发现违规交易行为。可有效防范市场操纵和内幕交易风险。

    从股票期权运作管理流程来看，在证券交易所推出股票期权，有利于进行跨市场统一运作，节约运行成本，降低运行与操作风险。例如，当出现标的证券临时停牌等重大事项时，证券交易所能对相应的期权采取及时、有效的停牌等跨市场操作措施，从而消除因信息不对称造成的不公平，避免造成投资者不必要的损失。

[责任编辑： 陆金茂]