A股被掩盖的事实：傻瓜式投资收益率超巴菲特

　　自2015年6月15日以来，A股经历三轮大幅下跌，期间最大跌幅达49%，目前上证综指已在3000点附近窄幅震荡近6个月，投资者对A股兴趣大减，全A单日成交额从高峰时的2.56万亿跌至当前的3745亿，融资余额口径从高峰期的2.3万亿回落至当前的8997亿。但是A股真的不具赚钱效应么？本文从大类资产配置角度对比A股、债市、房市的收益率高低，同时也分析A股机构投资者的权益投资收益率，以解A股能否赚钱之惑。

　　1.A股收益率被低估，傻瓜式投资收益率超巴菲特

　　上证综指低估A股真实投资收益率。1990年12月19日上交所正式开业，当时A股仅有8只股票，经过25年的发展迄今A股已有2923家上市公司，期间上证综指涨幅高达29.0倍，年化涨幅为14.0%，同期A股（流通市值加权）涨幅为74倍，年化涨幅18.2%。上证综指低估A股真实投资收益率，这是因为：其一，中小市值公司凭壳价值和并购重组优势更易获高涨幅（详见《A股的“小”神话：市值越小越妖》—20151231），但上证综指成分股多为大市值蓝筹，以当前成分股为例，其总市值均值和中值分别为258和89亿元，而当前A股分别为177和82亿元；其二，上证综指在指数编制时未考虑到分红收入，以15年末的1119只成分股为例，其中761只个股年内实施分红，年均分红率为43.2%。

　　A股傻瓜式投资收益率超巴菲特。为进一步衡量A股真实收益率，在此以两种口径计算自上交所开市至今的A股收益率。口径一：每年年初买入等额所有A股，A股等额投资涨幅为576倍，年化涨幅为28.0%；口径二：每年年初买入等量所有A股，A股等量投资涨幅为256倍，年化涨幅为24.0%。考虑最糟糕的情况，在四个历史高点（01年的2245点、07年6124点、09年3478点、15年5178点），买入等额所有A股，持有至今收益率分别为168%、105%、128%、-22%，买入等量所有A股，持有至今收益率分别为176%、58%、98%、-35%，虽然短期A股较大跌幅将侵蚀投资收益率，但从更长期A股投资收益率相当丰厚。此外，A股等额和等量投资收益率已超巴菲特21%的历史年化收益率，但以散户为主的投资者结构决定A股的波动性更大，从上交所开市至今上证综指月度涨跌幅的标准差系数（标准差/均值）为8.0，同期标普500和道指分别为5.9和5.7，投资A股需要更多耐心才能获丰厚投资回报。