雅戈尔的困扰：“三驾马车”两驾被套

　　雅戈尔以生产服装起家，而后大举进军房地产，同时又在炒股、做期货等投资领域风生水起。

　　服装、地产和投资，组成了这家宁波籍上市公司的“三驾马车”。由于三个领域跨度颇大，雅戈尔曾在资本市场背负了“不务正业”之名。

　　服装长期保持国内同行业领先地位的同时，雅戈尔在向房地产和投资领域的进军中也一度尝到甜头：近年来，地产行业年均贡献6亿元的收益，而投资中信证券则带来了超过25倍的投资回报。

　　“投资得好，一下子就能赚制造业30年的钱。”这曾是雅戈尔掌门人李如成之于投资的态度。

　　不过，2010年以后，雅戈尔开始面临“三驾马车陷入泥潭”的困扰——服装行业整体不振、房产受制宏观调控，而投资也因大盘低迷屡遭“滑铁卢”。

　　2011年开始，意识到“房地产市场、资本市场融资功能丧失”的雅戈尔，曾公开喊出了“重回主业”的口号。但服装行业的环境却大不如前。

　　“做衣服赚钱太不容易”

　　去年，服装为雅戈尔带来了超过8亿元的净利润，近9000名生产人员和超过1万名销售人员支撑起这一“成绩”。

　　雅戈尔的前身为一家叫做青春服装厂的队社企业。1981年，30岁的李如成，进入这家“原始手工作坊档次”的服装厂，做了一名裁剪工。

　　随后，凭一己之力拯救服装厂于既倒的李如成，就任厂长。1990年，青春服装厂与澳门一家企业合资成立雅戈尔。4年后，雅戈尔开始生产西装。

　　据雅戈尔官网表述，一段“火烧西装”的经历，“奠定了雅戈尔西服的品质基础”——一位生产厂长当着众工人的面，将一批有色差的西装“逐渐剪破、填入炉膛、付之一炬”。

　　“雅戈尔是中国第一代男装品牌的代表。”服装行业观察人士马岗说。有数据表明，截至2012年，雅戈尔品牌衬衫、西装国内市场占有率连续18年和13年位列第一，且与第二名差距较大，“一枝独秀领跑市场”。

　　“不要小看服装业。”2011年，李如成曾说，衬衫的毛利远超过搞新能源的太阳能企业。以去年为例，雅戈尔衬衫的毛利率高达69.38%，西服和休闲服的毛利率也都在60%以上。

　　去年，服装为雅戈尔带来了超过8亿元的净利润。更早之前的两三年间，雅戈尔每年均可从服装板块中获取7亿元左右的净利。“服装板块的现金流非常稳定。”雅戈尔董秘刘新宇说。

　　支撑起这一“成绩”的，是供职于雅戈尔的近9000名生产人员和超过1万名销售人员。他们分布在面料、生产、物流、销售等上下游各个环节上。

　　在完善终端的零售环节上，雅戈尔亦有相当大人力和财力的付出。其在年报中写道，去年新增营业网点303家，并组建装修事业部装修了654家卖场。

　　“有的网点是购买物业，也有的是租赁，但整体上位置都比较合适。”刘新宇称，自营专卖店等网点的形象，关乎雅戈尔品牌的提升以及物流调剂和管理等。

　　“做裤子做衣服赚钱太不容易了。”一位浙江老板曾在媒体上如此点评雅戈尔和李如成，他理解李如成“想赚快钱”的心情。

　　这里所说的“快钱”，主要是指李如成携雅戈尔闯入的两个领域——与服装毫无关系的地产和金融投资。在这两个高手众多的领域，雅戈尔曾搅起一片“腥风血雨”。它是“地王”，也做过“股王”。

　　地产利润数倍于服装

　　2009年，楼市火爆，雅戈尔三四百人的地产团队创造的利润，约为几万工人支撑的服装板块利润的2.5倍。

　　“每个企业都在演进。我们靠服装挣的钱来投资房地产，没有什么不好。”这是李如成曾认为的“服装厂盖房”的逻辑。

　　公开资料显示，雅戈尔进军房地产可追溯到1992年。彼时，雅戈尔还没开始生产西装。有报道称，雅戈尔开发地产，是因为“那个福利分房占主导的年代”预料到了“商品房市场的广阔前景”。

　　2000年前后，借助“与当地政府的良好关系”，雅戈尔在宁波开发了海怡花园、东海花园等高档小区。其中，其开发的海景花园还被冠以“宁波地标性建筑”、“顶级豪宅”的盛名。

　　有数据称，雅戈尔置业在宁波主城区的市场占有率达到了20%左右。如此高的份额足以使其成为宁波地产界公认的“老大”。

　　李如成于2007年喊出了“揣着100亿找地”的口号。这一年，房地产市场供销两旺，且房价大幅攀升。资本对房地产的投资热情高涨，当年全国完成房地产开发投资同比上涨30%多。

　　与此同时，实体经济危机却已隐现。从实体撤出的资金、特别是江浙一带的资金，四处游走寻投机机会。正是在这样的背景下，雅戈尔发力房地产。同时，2007年正值股市直冲6000点之际，借助在股权投资的成功，雅戈尔开始了杭州、宁波和上海三座城市的“疯狂掠地”之旅。

　　2007年初，历经76轮竞价后，雅戈尔为宁波华辰9号地块掏出15亿元，折合每亩700万。而6490元/平米的楼面地价，也被媒体惊为“天价”。彼时，附近楼盘的销售价在6000元/平米左右。

　　2007年7月开始，雅戈尔先是经过90轮竞价，以14.76亿元拍下杭州商学院地块，并借此夺得“杭州地王”。两个月后，它又出价21.3亿元，获得转塘三宗土地。

　　2010年，雅戈尔又先后在上海和杭州炮制出两宗地王。继9月斥资33亿元拿下上海长风地块后，雅戈尔又在稍后以24亿元的总价拿下杭州申花两宗土地。

　　粗略计算，不到5年时间内，雅戈尔仅拿地一项，支出近200亿元。

　　大手笔的房地产投资，带给过雅戈尔一段“美好时光”。以楼市火爆的2009年为例，雅戈尔房地产业务取得了51.96亿元的营收，净利润达11.91亿元；而同期营收69.05亿元的服装板块，净利润仅为4.45亿元。

　　创造4.45亿元纺织服装净利的，是雅戈尔旗下几万名服装职工。而雅戈尔地产团队仅有三四百人。

　　投资团队贡献五成净利

　　地产比做服装来钱快，比地产赚钱更快的是遇上好行情的金融投资，李如成曾表示，“投资一下子就能赚制造业30年的钱”。

　　资本市场上，雅戈尔一度享有“炒股王”、“认购王”等称号。年报显示，截至去年底，雅戈尔持有广百股份、海正药业、中信证券等21家上市公司的股份，其中对工大首创、广博股份和金正大的持股比例都在10%以上。

　　从资本市场的运作中，雅戈尔一度获益颇丰。其中，对中信证券的投资成功，一时为投资者和舆论叹为“神话”。

　　1999年，雅戈尔出资3.2亿元，成为中信证券的主发起人之一。及至后来中信证券上市，其股价自4.5元的发行价一路飙升，最高时达到115元。

　　2006年开始，雅戈尔开始多次减持中信证券。有数据称，雅戈尔通过减持中信证券的股票，累计套现达60亿元。

　　据报道，投资中信证券的成功，使向来稳重的李如成“喜形于色”。李告诉一家咨询机构负责人，他做服装，“利润都是一点一点积累起来的”，“但投资一下子就能赚制造业30年的钱”。

[责任编辑： 王君飞]