交易所信用品泥沙俱下 “瑕疵债”首当其冲

　　周三，公募债券首单违约案例的降临，对交易所信用债产生了立竿见影的打击，部分品种收益率单日升幅超过100BP。市场人士指出，违约风险实质兑现或将掀起一轮信用风险重估，中低评级产业债首当其冲。而随着年报披露和债券到期高峰的临近，各种风险事件的兑现才刚刚开始，交易所中低评级信用债后续行情堪忧。

　　周三交易所企业债大多跳空低开，绝大多数个券市价收跌；产业债调整显著，城投类跌幅同样不小。体现在成交利率上，产业债如AA 级10凯迪债收益率上行29BP，AA级12春和债上行22BP，AA-级11苏中能则大升99BP。城投债如AA级的11丹东债升25BP、09鹤城投升49BP，09怀化债升33BP。

　　公司债调整更显著，尤其是存在盈利恶化、连续亏损或负面评级的“瑕疵”债券。其中，或将丧失上市资格的12中富01（AA-）收益率跳涨199BP至23.17%，成为目前公募品种中到期收益率最高的一只债券；类似品种11华锐02收益率涨75BP，以14.82%的到期收益率紧随其后；盈利可能转负的12墨龙01、11中孚债收益率涨幅也分别高达129BP和105BP。

　　相比之下，分离债存债虽跟随调整，但幅度较小。如AAA级08江铜债、AA级长虹债收益率只上涨约8BP。

　　交易员指出，前期超宽松的资金面暂时掩盖了信用风险蔓延的事实，在资金面乐观预期降温的当下，零违约被打破，对市场情绪的冲击可想而知，短期内中低等级产业债面临最直接的冲击，但“覆巢之下安有完卵”，城投债乃至高等级债券难免受牵连。后市来看，3、4月份将迎来年报披露和债券到期的双高峰，评级调整、暂停上市、兑付压力等各种风险的兑现才刚刚开始，中低评级债券调整可能才刚刚开始。未来信用利差特别是评级间利差扩大是趋势，而高等级债券的相对价值将显现。