两民营企业预警债券兑付困难 违约风险抬头

　　俗话说，祸不单行。经历“戴帽”、“限购”、“质押收紧”等接二连三的监管政策冲击之后，上半年牛气十足的信用债不得不有所“收敛”，而年中利率市场转势的迹象更加剧投资者谨慎的心态。在这一关口上，重新抬头的信用风险事件会否成为“压垮骆驼的最后一根稻草”，很值得关注。

　　6、7月份，正值发债企业跟踪信用评级的高峰期，也是信用债市场传统的“变盘期”，因为从历史行情来看，信用市场似乎很难逃脱下半年调整的“宿命”。正因如此，年中评级调整情况一度引起高度关注。以目前数据看，今年以来负面评级行动并不少，但相比之下，正面评级调整显得更为密集，一定程度上削弱了负面评级对行情整体走势的影响。可是，“降级冲击波”未现，不代表可以漠视负面评级所揭示的信用环境局部恶化的状况，而兑付事件的发生或将戳穿“皇帝的新衣”。

　　16日，同时有两家民营企业在银行间市场发布重大事项公告，披露其债务本息偿付出现了困难。其中，作为“江苏省中小企业2011年度第一期集合票据”（简称11江苏SMECN1）联合发行人之一的江苏恒顺达生物能源有限公司表示，无法按照相关偿付安排计划，将到期应付本息足额提前划付至偿债专户。

　　据公告显示，11江苏SMECN1于2011年7月29日发行，募集资金2.5亿元，期限3年，将于本月29日到期还本。其中，恒顺达发行金额为13000万元，按照约定的偿债保障措施及资金偿付安排，该公司最晚应在兑付日前第10个工作日（本月15日）将到期应付本息（合计13793万元）足额支付至偿债专户。在公告中，恒顺达表示，该公司资金紧张，偿债压力较大，已出现贷款逾期，且正处于停产状态。

　　市场人士表示，以企业目前状况看，恒顺达债券本息偿付困难很大，好在该期集合票据已由江苏省信用再担保有限公司提供不可撤销的连带责任保证，预计不会对该期集合票据正常还本付息产生不良影响。

　　而华通路桥集团有限公司可能就没有那么“幸运”了。华通路桥集团16日公告称，因公司董事长正协助相关部门进行调查尚未返回企业主持工作，将于本月23日到期的短期融资券——13华通路桥CP001本息兑付存在不确定性。

　　资料显示，13华通路桥CP001由华通路桥在2013年7月发行，金额4亿元，应偿付本息合计4.292亿元。华通路桥本身为民营企业，该期短融并无增信安排，最终由第三方“兜底”的可能性自然不比平台、国企债券或有担保的债券。另据联合资信公告，该评级机构已将华通路桥公司主体评级由AA-、展望稳定调降到BB+、展望为负面，该期短融评级则从A-1下调到B。

　　值得一提的是，如果13华通路桥CP001不能按时兑付本息，将成为中国公募债券市场上首支出现本金违约的债券。此前陷入经营危机的11超日债，虽已出现利息支付违约的情况，但由于债券尚未到期，名义上国内尚无公募债券本息违约的先例。

　　市场人士指出，违约事件的冲击力远超过其它信用事件，短期内接连爆出企业债券偿付危机，或将严重打击信用债投资热情。事实上，自上月以来，经历交易所“戴帽”、“限购”、“质押收紧”等政策变动冲击之后，信用债市场交易情绪已有所“收敛”，而经济企稳、金融数据超预期导致的利率市场转势的迹象更加剧投资者谨慎的心态。在这一关口上，重新抬头的信用风险事件对市场情绪的影响值得密切关注。特别是，民营企业负面事件多发的态势，警示投资者有必要对低等级债券始终保持高度警惕，即便有高收益债券投机需求，也应该在做好个券甄别、留足安全边际的基础上进行。