中国再保险半年报“脸色”差 上市一年股价节节低

　　近日，港股上市不到一年的中国再保险披露了其首份中报。数据显示，今年上半年中国再保险净利润同比减少59%。而中国再保险净利下滑早有苗头，半年前，其公布的首年年报已出现净利增速放缓的情况。

　　对于净利“缩水”，中国再保险解释称投资收益下滑系的“元凶”。但业内人士分析称，下半年投资收益水平或将维持不变，同时，下半年港股走势或存较大下跌可能。

　　此外，中国再保险还要面临陡然出现的大量竞争者。我国维系多年的再保险市场格局正在被打破，太平再保险（中国）有限公司获批成立、人保再保险股份有限公司获准筹建，且排队申请者众多。中国再保险要维系其主导地位，所面临的竞争不仅包括国外再保险公司，更有来自于国内再保险公司的挑战。

　　同时，纵观中国再保险上市近一年来的股价表现，其自上市后，股价即一路走低，已由上市首日开盘价2.77港元，跌破1.80港元，而其自上市以来，盘中最高价格也仅为2.81港元。中国再保险股价的一路下跌，也“坑”了众多机构投资者，此前，该股累计发售57.7亿股H股，每股价格2.7港元，15位基石投资者认购约占全球发售股份数目的55.72%。而截至9月1日，中国再保险报收1.77港元，较发行价已下跌34.44%。

　　首份中报净利“腰斩”

　　中国再保险作为我过唯一一家上市的再保险公司，于去年10月登陆港交所。日前，中国再保险发布在H股上市后首份中报。

　　中国再保险近日发布的中期业绩公告显示，截至6月30日，该公司收入518.53亿元，同比增长9%，实现归属于母公司股东净利润26.99亿元，同比减少59%。

　　中国再保险称，净利润下滑主要由于财产再保险板块投资收益由2015年上半年的28.33亿元减少69.1%至2016年上半年的8.74亿元。

　　资产配置方面，今年上半年，中国再保险总投资收益率为2.38%，净投资收益率为2.64%，基本保持平稳；受资本市场表现不佳影响，该公司投资业绩同比下降，总体收益变动、资产配置情况与行业基本保持一致。

　　与净利下滑形成鲜明对比的是，保险业的保费业务仍在快速增长。上半年，中国再保险净保费收入达到48.16亿元，同比增长18.75%。

　　事实上，中国再保险净利润下滑早有“预兆”。3月，中再集团发布2015年年度业绩利润公告，这也是中国再保险上市后的首份年报。数据显示，2015年度归属于公司股东的净利润较2014年同期增长40%左右（未经审计）。若按照2014年归属公司股东净利润约54亿元计算，2015年度净利润约为75.6亿元。按照公告内容显示，公司净利润增长的主要原因是2015年度投资收益同比上升。

　　据中国经营报报道，按年计算，中再集团2013年、2014年的净利润增幅分别为46.5%及61.2%，因此40%的增幅亦未能达到部分券商此前的预期。在招商证券（香港）分析师李文兵看来，中再集团约76亿元的净利润大幅低于之前预计的93亿元。如果按照半年看，公司2015年下半年净利润约为9亿元，同比大幅下降55%左右。

　　上市一年股价节节低

　　中国再保险于2015年10月26日首日挂牌。当日，该股股价表现一般，最高曾微升3%至2.78港元，但最终全日收报2.70港元，险守招股价。有分析人士称，如果上市的公司首日表现不佳，说明市场对该股的认可度并不佳。

　　彼时，时任中再集团董事长的李培育在上市仪式上表示，中再集团将严格遵守上市规则，向股东提供长期且具有竞争力的回报。

　　而回顾中国再保险上市近一年来的股价表现，实在难言“有竞争力的回报”。

　　中国经济网了解到，中国再保险上市后，股价震荡走低，已由上市首日开盘价2.77港元，一路下滑，至今已跌破1.80港元。而纵观中国再保险股价走势，其在2015年11月13日达到股价最高点，但也仅为2.81港元，仅较挂牌首日开盘价高出0.04港元。

　　2016年年初，中国再保险股价开始连续走低，至2月11日，股价已快速跌破1.80港元，次日，该股盘中达到1.70港元低点。随后该股股价虽震荡回升，但也始终在2.00港元左右调整。

　　近三个月来，中国再保险股价也始终低位徘徊，6月27日盘中达到上市以来的最低价格1.68港元。

　　今年7月，中国再保险曾发布公告称，为回报股东，稳定资本市场预期，结合国内外市场的分红水平和分红方式，董事会兹审议通过公司分红政策为，公司每年分红一次，且以现金方式分配的利润不少于当年实现的归属于母公司股东的合并净利润的30%。

　　上半年，中国再保险同比降幅高达59%。中国再保险表示，投资收益的走低系导致净利下滑的重要原因，而下半年，资本市场或难言乐观。此前，寿险巨头中国人寿副总裁赵立军公开表示，A股市场年初经历了大幅波动，预计下半年不会再有类似年初时的剧烈波动，同时预计下半年中国人寿将维持目前的投资收益水平。

　　此外，多为分析人士表示下半年港股走势或存较大下跌可能。据中国新闻网报道，中银香港发展规划部高级经济研究员卓亮表示，港股下半年并无大升动力，上升动力减弱。信诚证券联席董事张智威表示，大市调整的幅度仍然未足够，港股有机会下试22000点的位置，主要因为大市由7月份至今已累积一定的升幅(超过2000点)，利好消息深港通的“亢奋药效”差不多消失，而目前的港股再无任何利好消息，加上获利盘的出现，均会对大市造成下跌压力。

　　2.7港元发行价套牢众多机构

　　去年10月底，中国再保险登陆香港资本市场，共向全球发售57.7亿股H股，发售价为每股H股2.7港元，共集资155.79亿港元。中国再保险拟将IPO募集的资金用作充实资本金，以支持业务发展。

　　据《信报》报导，根据中国再保险认购结果公告，公司香港公开发售部分录得逾92.97倍超额认购，国际发售获得超额认购。15位基石投资者的认购股份数目随之公布，约占全球发售股份数目的55.72%。

　　全球发售15家基石投资者中，包括国内知名企业长城国际、国网英大、中广核，与其业务合作关系密切的保险行业龙头企业中国人保和中国人寿，以及国开金融、Prudential、惠理香港等境内外知名投资机构。

　　另据上海证券报报道，香港公开发售方面，招股首日(2015年8月13日)便已足额，后持续升温，16日截止认购时全港十多家券商共借出逾233亿元孖展额，相对公开集资超购近29倍，冻资739亿元，成为香港资本市场今年第四大“冻资王”。国际发售方面也获得大幅超额认购。

　　然而，如今看来，当初的机构投资者对中国再保险股票有多热情，现在可能就有多失望。截至2016年9月1日，中国再保险报收1.77港元，较发行价2.7港元，大幅下跌34.44%，众多机构投资者均被套牢。

　　今年4月，标普更是将中国再保险评级展望从稳定下调至负面，确认评级为A+。

　　再保市场竞争加剧

　　除却资本市场投资收益率短期或难回暖外，中国再保险还面临陡然出现的大量竞争者。

　　据中国经营报报道，彼时，中国再保险以唯一一家中资再保险公司的身份登陆香港资本市场，但时隔不到半年时间，中资再保险公司独一家遭破局，太平再保险（中国）有限公司获批成立、人保再保险股份有限公司获准筹建，且排队申请者众多。

　　中国再保险的垄断优势不复存在。维系多年的再保险市场格局正在被打破，中国再保险要维系其主导地位，所面临的竞争不仅包括国外再保险公司，更有来自于国内再保险公司的挑战。

　　今年3月1日，保监会同意中国人民保险集团股份有限公司、中国人民财产保险股份有限公司等2家公司共同发起筹建人保再保险股份有限公司，注册资本人民币10亿元。近日有消息称前海再保险公司也获得保监会筹建批准。此前，2015年末保监会批复中国太平保险集团旗下太平再保险有限公司北京分公司改建为太平再保险（中国）有限公司，成为国内第二家获得再保险独立法人牌照的中资再保险公司。

　　除此之外，中天城投、新华联、泛海控股等多家上市公司均发出公告，准备设立再保险公司。作为保险产业链重要组成部分，国内再保险行业起步晚，市场主体少，发展空间大成为这些机构的共识。同时，“偿二代”的实施对保险公司偿付能力和风险管理要求提高，通过再保可有效平衡风险。

　　“不能说保监会现在放开了再保险牌照的发放，而是过去几年几乎没有机构有意愿申请，一是国际大的再保险公司进入中国市场较早，二是部分大的保险公司曾在内部设有再保部门，也对外做承保和分保业务，以当时的业务量和公司实力，一个部门足以应付，现在随着市场的扩大及承保能力提升，成立专业公司可以谋求更大发展。”一再保险公司内部人士表示。

　　一位与多家再保险公司有业务往来的中介公司相关负责人称，再保险市场发展初期各家公司基本处在承保能力不足状态，不少业务再保险公司不敢接手，而现在又有承保能力过剩的趋势，即部分实力较强的再保公司业务本身“不够吃”。过去两三年中国再保险的再保业务与外资再保险公司的业务比例大概是三七分，最近中国再保险的市场份额或有提升，但比例超过外资公司的可能性不大。

　　上述两位业内人士还表示，目前再保险市场价格竞争也非常激烈，这给再保险公司的风险控制及盈利能力都提出了更高的要求。

　　因此，李文兵在研报中就强调，“对于公司3月公布的年报，我们建议投资者关注其业务质量状况。”具体而言包括：财险再保和直保业务的综合成本率是否改善；寿险再保保障性业务增速是否能超过寿险再保总保费；再保业务中临时再保和非比例再保业务占比是否有提升。

　　上市不足半年董事长辞职

　　值得一提的是，上市不到一年的时间里，中国再保险除业绩下跌外，其高管也出现震荡。

　　2016年3月10日晚间，就在中国再保险发布首份年报一周后，其在香港联交所和官网发布公告称，集团董事长李培育因工作原因，已向董事会提出辞职，辞去董事长、执行董事、董事会战略与投资委员会主任委员、委员及风险管理委员会主任委员和委员职务。

　　李培育的辞职是自2008年年以来，中国再保险又一次面临的高层震荡。2008年8月，刘京生辞去中国再保险董事长兼总裁职务，由刘丰接任董事长，吴高连接任总裁，完成了中国再保险改制后的首次高层更迭。2010年8月，时任中国投资有限责任公司另类资产投资部总监的李培育接替退休的刘丰出任董事长，王永刚接任退休的吴小平出任监事长。2012年7月，张泓接替吴高连出任总裁，王平生由副总裁转任副董事长，任小兵出任副总裁。

　　公开资料显示，在担任中国再保险党委书记和董事长之前，李培育曾任河南省鹤壁市市委副书记、市长，中共第八届河南省省委委员；中投公司投资决策委员会委员、另类资产投资部总监；国务院研究室综合司巡视员。

　　2010年8月，李培育出任中国再保险党委书记和法定代表人，并被提名为董事长人选。

　　另据《财经》报道，对于李培育突然辞职，有消息称与中央巡视组入驻后发现的问题有关。去年10月，中央巡视组进驻中再集团。

　　一位知情人士透露，此次巡视，中再集团发现的问题不少，将有一批“问题”干部受到党纪处分，其中包括数位领导班子成员。而李培育作为任内党委书记，可能亦需为此承担作为一把手的管理责任。