宏观调控遭遇通胀压力

　　今年前两个月经济运行开局良好，出口和投资均出现好转，消费增长则出现大幅下滑，一季度的经济增长有望延续去年四季度的回升趋势。但值得注意的是，今年影响经济运行的国内外因素仍然复杂多变，出口形势、房地产走势仍存在一定不确定性，经济增长回升的幅度将较为有限。同时，在各种因素的影响下，新一轮通胀的上升周期已经形成，须高度警惕通胀压力的回升。

　　今年前两个月，经济运行实现了良好开局。首先是出口一改去年的低迷，恢复到20%以上的高位增长，增势强劲。尽管制造业投资增长明显放缓，但在基建和房地产的带动下，投资增速较去年全年加快0.6个百分点，扭转了去年末的下降趋势。与去年12月相比，前两月消费增速大幅下降2.9个百分点，超出市场预期。工业产出的增长出现回落，与出口以及投资的回升形成背离，轻重工业均有所下滑。

　　出口数据的强劲表现不排除存在基数等影响，从全年来看，出口增长的影响因素依然复杂多变，维持20%以上增速的概率较小。但与去年相比，出口增长出现了好转，特别是对东盟等新兴市场出口增长延续了强劲态势。在产能过剩的背景下，制造业投资的高增长难以持续。在国家调控政策持续加码的情况下，房地产投资恐怕难以出现明显回升，但其走势存在不确定性。基建具有较大的主动性，今年财政赤字显著扩大，基建增长将较去年明显加快，并成为经济稳定的关键因素。消费增长在年初放缓是受到短期因素的影响，未来消费增长将稳步回升。综合来看，一季度经济增长将延续回升趋势。

　　出口增长保持强劲

　　2月，我国进出口总值增长1%，其中，出口增长21.8%，进口下降15.2%，均较1月份大幅下降。2月份外贸增速较1月大幅下滑，主要是受春节因素影响。从1~2月份累计来看，进出口同比增长14.2%。其中，出口增长23.6%，较去年全年提高15.7个百分点；进口增长5%，较去年全年提高0.7个百分点。

　　1~2月份，我国对欧盟出口增长9.9%，扭转了去年负增长的态势，创18个月以来新高；对美国出口增长15.0%，较去年提高6.6个百分点，保持相对强劲；对日本出口仅微弱增长0.2%，较去年下滑2.1个百分点。除了对日出口受到岛争影响出现下滑外，我国对欧美出口增长的回升与其近期经济的稳定有关。除了对发达市场出口保持稳定外，我国对新兴市场的出口继续强劲增长成为亮点。前两月，我国对东盟出口增长达到近40%的高位，同时对南非出口增长高达61.4%，对巴西以及俄罗斯出口增长也表现强劲。

　　从1~2月累计来看，虽然有基数因素的影响，但总体出口形势较去年明显好转。在欧美经济不出现大危机的情况下，2013年我国对发达国家出口将保持稳定态势。未来随着与新兴市场和非传统贸易伙伴贸易往来的加速，我国外贸在地区上的分布将更趋合理和均衡，这种均衡和多元化的贸易分布将有利于加强我国在应对外部环境上的主动性。实际上自去年以来，我国外贸出口的增长重心已经转移到新兴市场和非传统贸易国家，进一步加强与这些地区的贸易合作，是保障今年出口回升的基础。

　　基建提速稳定投资

　　1~2月份，全国固定资产投资同比名义增长21.2%，增速较去年全年加快0.6个百分点，结束了去年末的下降趋势。制造业投资增长下滑明显，但基建和房地产投资增速显著回升有效对冲了制造业投资的下滑。

　　受产能过剩影响，1~2月份制造业投资增长继续放缓，增速较去年大幅下滑5个百分点。基建投资继续发力，增速大幅上升，尤其是公共设施管理同比大增40.4%，增速较去年提高19.9个百分点。在基建发力的同时，房地产投资增长明显加快。1~2月份，全国房地产开发投资同比名义增长22.8%，增速较去年全年上升6.6个百分点，一举反弹到20%以上。

　　在产能过剩的背景下，制造业投资增长的下滑是一个必然趋势，并且短期内难以逆转，基建将成为投资乃至经济稳定的关键因素。无论是去年大量审批的基建投资项目，还是中央经济工作会议强调加大基建公共投资力度，或是去年以来基建投资增速的持续回升都表明基建将是今年投资稳定的主力点。影响投资的另一个关键因素是房地产。前两月，房地产投资明显反弹，值得关注的是房屋销售异常火爆，销售额以及销售面积增速均大幅跳升，呈现“量价齐升”的态势。销售数据火爆的背后存在一定基数的影响，但更为关键的是去年四季度以来我国经济增长结束了此前持续7个季度的连续下滑。在经济回升的同时，物价水平也呈现筑底回升的趋势，通胀预期不断加强。正是在这种背景下，房地产保值增值的资产属性得到凸显，从而带动了销售飘红。除此之外，在城镇化概念等影响下，市场预期变化以及新调控政策落实前需求集中释放也是销售回升的因素。正是由于销售的火爆以及信贷的宽松，推高了房地产投资增速。总的来看，今年房地产投资将好于去年。但通胀压力将迫使货币政策趋紧，加之房产调控加码，将制约其回升幅度。

　　总的来看，今年制造业投资继续放缓基本确立，基建将成为主要对冲手段，而房地产的走势将成为影响整体投资增长的关键因素，在其保持稳定的情况下，整体投资增长将有所回升。

　　消费增速下滑超预期

　　1~2月份，社会消费品零售总额同比名义增长12.3%，较去年12月份下降2.9个百分点，下滑幅度超出市场预期。其中，城镇消费增速较去年12月份下降3.1个百分点，下滑幅度明显大于乡村。政策性因素是导致消费增速下滑的主要原因。中央新政力推节俭、限制公款消费，对政府部门公务消费和国企商务消费起到抑制作用，特别是高端餐饮业受到较大波及。限额以上餐饮收入出现3.3个百分点的负增长。

　　消费增速的大幅下滑主要受到政策主动调整的影响。值得注意的是，这种调整虽然暂时对消费增长形成了抑制，但并不意味着消费潜力的减弱。实际上，如果政府在公款消费上支出的削减，能够转向其他民生性支出，带来的将是更加健康的消费潜力的扩大。因此，这种短期调整性的阵痛不会影响整体消费。同时随着收入分配改革和经济结构调整的继续深入，社会保障体制的继续完善以及各种结构性减税政策的出台，未来消费增长将稳步回升。

　　工业产出意外回落

　　1~2月份，规模以上工业增加值同比实际增长9.9%，比去年12月份回落0.4个百分点。其中，重工业同比增长10.2%，轻工业增长9.1%，分别较去年12月份回落0.5和0.4个百分点。

　　1~2月份，工业增速未能延续去年8月份以来的回升趋势，轻重工业增速均明显回落。工业产出特别是重工业走势与出口以及投资的好转形成了背离，同时也与钢材、水泥等产量增长形成背离。一方面，在产能过剩的情况下，我国工业增长受到了明显抑制，处于历史同期低位。在经济形势仍然存在许多不确定性的情况下，企业对未来形势存在担忧，可能更多采取消化库存的策略；另一方面，工业产出增速意外回落跟中央提出挤压增长的水分有关，这种背离表明工业增长不像数据表现出的那样糟糕，对此不必过分担忧。

　　未来，在经济回暖的带动下，特别是投资和出口的拉动下，工业产出增长将会回升，但受产能过剩影响，幅度将较为温和。

　　CPI涨幅大幅回升

　　2月份，居民消费价格指数（CPI）同比上涨3.2%，创去年5月以来新高，并时隔8个月再次突破3%关口；环比上涨1.1%，较1月上升0.1个百分点，创去年2月份以来的新高。

　　2月CPI同比涨幅大幅回升，主要受春节错位的影响，其中食品价格大幅上涨依然是主要动力。2月食品价格环比上涨2.7%，其中鲜果、鲜菜、水产品、肉禽及其制品价格环比上涨幅度明显。非食品价格环比上涨0.2%，幅度较前月有所上升，其中居住价格和交通通讯及服务价格上涨明显。

　　随着春节因素的消失和天气转暖，食品价格将有所回落，CPI涨幅也将下滑，3.2%将成为短期内的一个高点。但从1~2月累计来看，CPI同比上涨2.6%，较去年12月份上涨0.1个百分点，本轮通胀的上升周期已经形成。虽然个别月份会短暂回落，但整体上升趋势不变。随着我国劳动力价格和土地成本的上升、资源价格改革、全球货币宽松带来的输入性通胀、城镇化建设和投资需求偏热带动的资产价格上涨以及铁路等债务和中国长期粗放式增长带来的环境欠账等通过价格上涨来消化，我国面临的通胀压力迫在眉睫。

　　前两个月经济运行开局良好，出口和投资均出现好转。从整体来看，今年的经济前景将好于去年。但值得注意的是，今年影响经济运行的国内外因素仍然复杂多变，出口形势、房地产走势仍存在一定不确定性，经济增长回升的幅度将较为有限。在各种因素的影响下，新一轮通胀的上升周期已经形成，通胀压力迫在眉睫。同时房地产市场的回暖带来的是房价上涨的预期，实际上近几个月房价已经出现了回暖的趋势。在这样的背景下，迫使央行货币政策以及房产调控趋紧。今年的政府工作报告提出广义货币供应量预期增长目标拟定为13%左右，与去年14%的目标以及13.8%的实际增速相比，货币供应相对趋紧，货币政策更强调中性的取向，这都与通胀压力上升有关。（中国宏观经济信息网研究部）

[责任编辑： 雍紫薇]