国债期货将推进利率市场化（经济聚焦）

　　国债期货日前获批。继沪深300股指期货之后，我国金融期货又将迎来第二个产品。国债期货为什么要在现在推出？推出之后会给市场带来怎样的影响？记者就此采访了中国金融期货交易所的研究团队。

　　目标是什么？

　　推动利率市场化，构建基准收益率曲线

　　利率市场化的稳步推进，需要解决两个基础性问题。一是如何定价，即利率逐步走向市场化后，定价基准如何确定。二是如何避险，即利率市场化后，如何管理波动风险。国债期货有助于解决这两个问题。

　　眼下推出国债期货，最重要的意义在于，有利于推进利率市场化改革步伐，构建基准收益率曲线。目前，我国的货币市场利率、债券市场利率、协议存款利率和外币存贷款利率都已由市场确定，只对本币的存款利率上限和贷款利率下限仍有一定限制。因此，利率市场化推进的关键就是，要寻找到能够作为存款定价和贷款定价依据的“锚”。

　　国债期货产品标准、报价连续、集中交易、公开透明，具有价格发现功能，能够准确反映市场预期，形成全国性、市场化的利率参考定价，为企业债券市场和各类金融资产提供有效的定价基准，进而完善我国基准利率曲线，进一步推动我国利率的市场化进程。

　　此外，一些国家已经开始持有我国国债，推出国债期货也可以为外国投资者提供套期保值工具，从而有利于推进人民币国际化进程。对金融体系有何影响？

　　有利于转移和分散债务风险，增进国家金融安全

　　目前我国国债存量达7万多亿元，债券总规模在27万亿元以上，然而我国债券市场缺乏有效的防范下跌机制，特别是预期市场下跌时缺乏较好的风险转移机制。

　　国债期货的出现，是应利率风险规避需求而生的。数据显示，国债期货能够起到分散利率风险的作用。随着利率市场化改革进程的加快，我国货币市场和债券市场的规模不断扩大，品种日益丰富，参与机构的种类和数量大幅度增加，这使得利率风险敞口规模迅速增大。通过国债期货交易，一个由单个个体承担的较大风险，可以分解为若干参与交易的个体共同承担的较小风险，有助于降低风险危害的程度。

　　国债期货还能在不同投资者之间实现风险的转移。在市场中，套期保值者、套利者、投机者等不同参与者的风险偏好不同，承受风险的能力也不尽相同。不愿承担利率风险的市场参与者可以通过国债期货交易把利率风险转移给愿意承担相应风险的市场参与者，有利于实现市场的平稳发展，对金融体系的稳定能够起到积极作用。

　　国债期货是实现金融安全的有效手段。在全球化浪潮中，外部因素对一国经济运行的影响逐步加大，金融安全问题受到了格外的关注。在出现国际游资的冲击时，国债期货市场对风险的化解与转移，有利于风险的释放，增加经济弹性。

　　更为重要的是，对我国而言，以国债期货为依托，加快建立完善的人民币收益率曲线，可以帮助我国积极掌握金融主导权。

　　怎样影响资本市场？

　　能够激活整个债券市场，提高债券市场流动性

　　推出国债期货，能够激活整个债券市场，提高债券市场流动性，可谓功在“国债”，利在“整体”。

　　随着债券市场的逐步发展，银行间债券市场参与主体逐渐多元化。目前，我国国债市场化发行机制已经确立，市场债券存量很大，但由于市场缺乏定价基准及有效的利率风险对冲工具，二级市场交易额较小，市场流动性不足。国债期货的发展，将吸引更多投资者参与现货市场，对于促进债券交易的活跃、提高债券市场流动性起到积极推动作用。

　　通过国债期货交易，能够为债券承销商提供对冲国债承销期间利率风险的手段，提高债券承销商的积极性，降低国债发行风险与成本。国债期货所揭示的债券远期价格，较好地反映了债券市场供求关系，从而为债券发行定价提供重要参考。

　　同时，国债期货的套期保值与价格发现功能，增强了现货市场对信息的灵敏度，为投资者提供更多交易机会。国债期货交易还可为投资者提供期现套利的机会，吸引更多的投资者进入债券市场，使债券市场投资者结构进一步优化，增强债券市场的流动性。

　　对股市是不是利空？

　　杠杆交易占用资金小，不会分流现货市场资金

　　国债和股票是金融市场两大基础品种，二者在风险属性、运行方式和投资者群体等方面存在固有差异。国债市场价格波动较小，主要吸引低风险偏好投资者，参与主体是商业银行、保险公司等机构投资者，以资产配置为主要目的。股票市场价格波动较大，主要吸引高风险偏好投资者，投资者类型更多样，散户比例较高。而国债期货市场积极服务国债现货市场，主要参与者是国债现货市场上各类低风险偏好的机构投资者，对股市投资者吸引力有限。

　　此外，国债期货是个小众市场，在发展初期更将受到严格监管，市场规模比较有限，不会出现热炒爆炒局面，不会吸引大量资金驻扎。因此，上市国债期货不可能混淆股市债市的清晰界限，不会改变两个市场各自风险属性和投资者结构，不会引起股市资金向债券市场的严重分流，不会影响股市正常运行。

　　从市场实际运行情况来看，期货市场的全部保证金规模只有1000多亿元，其中股指期货保证金200亿—300亿元，期货杠杆交易占用资金较小，不会对现货市场构成资金分流的影响。

[责任编辑： 雍紫薇]