人民日报：A股下跌空间收窄 慢牛格局逐步浮现

　　今年以来，A股市场依然难以摆脱低迷态势，在2000点至2100点区间反复“坐电梯”，处于上下两难的境地。股市还要跌多久才会罢休？专家认为，当前市场正处于“黎明前的黑夜”，继续下跌的空间已经不大。随着中国经济基本面的逐步改善、资本市场改革的不断深化，股市未来“慢牛”的格局或将逐渐显现。

　　市场拉锯战难分输赢

　　5月份的A股市场并未再现往年“红五月”的上涨，让投资者的信心备受打击。大盘从5月5日2027点到5月23日2034点，仅上涨了7点。即使是出台新“国九条”这样的重大利好，刺激大盘在5月12日大涨逾2%，但也只不过经历了“一日游”行情。令投资者气馁的是，从年初以来到现在，股市行情经历了几次起起落落，至今仍在2000点至2100点区间打拉锯战，多空双方还难分输赢。

　　对此，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对本报记者表示，可以做两种解读：一是象征“黎明前的黑夜”。这也是每轮大牛市来临前共有的征兆：因为人们经历了太久的熊市煎熬和苦难，他们不敢轻易相信牛市就在眼前，此时投资者对市场缺乏信心，甚至绝望、冷漠；二是投资者对宏观基本面判断仍存在较大分歧。目前我国工业产能过剩问题、房地产泡沫风险均较为突出，再加上GDP（国内生产总值）及出口增速双双下滑，而经济转型、产业升级困难重重，因此，宏观经济基本面仍存在较大的不确定性，投资者无法达到共识，进而影响到对市场的信心。

　　政策利好但反应平淡

　　针对当前资本市场低迷的现状，管理层近期以来不断发布各种利好政策，尤其是被市场普遍认为具有重大意义的新“国九条”的公布，但是市场却依然不太买账。

　　在财经评论员皮海洲看来，管理层在2000点即将失守的情况下出台新“国九条”，也确实有救市之意。但新“国九条”只是让投资者扬眉吐气了一天，这也是情理之中的事情。毕竟新“国九条”本身就重在治市而非救市。

　　事实上，市场普遍认为，当前对股市信心影响最大的莫过于IPO（首次公开募股）带来的巨大扩容压力。在今年初的一个多月时间里，A股市场就发行48家新股，其密集的发行节奏让市场谈虎色变。也正是在这种背景下，4月19日证监会又以“半夜鸡叫”的方式拉开了IPO预披露的序幕。一时间IPO预披露铺天盖地地向投资者袭来，截止目前已有将近400家IPO公司进行了预披露。尽管证监会近日表态，从6月到年底计划只发行上市新股100家左右，旨在缓解市场的恐慌情绪，但却未能给投资者吃下定心丸。

　　对此，申银万国证券研究所首席分析师桂浩明认为，减少IPO数量并没有从根本上解决资金的供应问题。新“国九条”对资金供应也作了很多安排，如果在这方面出台各种实际举措，也许会比较有利于调动市场的积极性。

　　钻石底还是豆腐底

　　2000点究竟是钻石底还是豆腐底呢？在董登新看来，2000点可能是目前A股市场的大底部所在，这一底部也是近6年来“慢熊”反复考验的结果。这表明市场下行动力枯竭，继续下跌的空间并不大。

　　“从历史上来看，底部都是事后才确认的。事先当然有可能说对，但更多是种侥幸，往往市场总是会走过头。就像当年说某个点位，实际上最后并不完全是那种情况。”桂浩明表示，有些观点认为2000点是底部，有很充分的理由，但是也应该看到市场的发展运行过程当中还具有一定的不确定性，说某一个点位一定是历史大底实际上并不确定。如果觉得某个点位当中有足够的投资价值，从长期角度来看就可以进入，而不必在乎是不是最低点或者触底点。

　　董登新分析，根据我国A股市场的历史规律，熊市周期大体为5至7年。应该说，自2007年10月大牛市结束，至今已有6年半的时间。而从我国股市牛熊交替规律来看，现在A股市场正好处在熊市末端、牛市前夜之间。可以预期，即将开启的新一轮A股牛市，或许正是中国版的“慢牛”模式，它绝不同于以往的“快牛”、“疯牛”，其走势将更加平和、真实、平稳，或者是进二退一、曲折反复、艰难上行。这样的牛市会走得更有耐心、更加长远、更加从容，这应该是中国资本市场配套制度改革必将带来的效果。