股市再度考验政策底 证金公司偏向不减不增

　　国家队非干预化 市场将逐步回归至自身的运行轨道

　　随着国家队的非干预化，市场将逐步回归至自身的运行轨道,指数也将考验由社保集中开户等形成的政策底与市场底的关系。

　　大盘以退为进适度回撤

　　政策面相对平稳的格局下，市场指数适宜以退为进、适度回撤，方能久远。

　　首先，人民币贬值但货币政策不具有大幅放水的空间，这种组合对中短期股市中性偏空。在美国收紧货币之前，前期日本等国通过量化宽松实现货币贬值、也多实现了股市的大涨另一方面，今年以来，在美元升值背景下，新兴市场汇率普遍贬值但对应的新兴市场股市已经开始偏于疲弱。

　　证金公司偏向不减不增

　　其次，证金公司干预股市已经打上中止符，常态下将偏向于不减也不增。本周正是在这种情况下股指走出下行态势，证金公司救市的资金通过自买、申购基金、拆借给券商等形式入市，总计规模或在8000亿左右，大体对冲了场内融资盘的缩减规模，但同数量级的场外融资盘已经不复存在；即证金公司的介入，乐观地看修复了股市资金量的一半、至于传说中的5万亿入市救市资金就不宜期待了，与此同时股市也已经反弹一半了，即价格已经完全反映了国家队锁仓的预期了。

　　其三，量化角度，指数也适宜以退为进。目前指数整体处于进退维谷的区间震荡格局，在下三角形收敛后、指数存在进一步延续平台震荡态势，同时也认为共振的时间或在一周后。因此，未来1~2周内指数出现回撤的可能性在增大。

　　随着国家队的非干预化，市场将逐步回归至自身的运行轨道；指数也将考验由社保集中开户等形成的政策底与市场底的关系。考虑到近几年来钱荒、股灾、大宗商品崩盘，以及近期汇率等大类资产出现大波动的背景，不排除未来仍有大类资产大波动的风险，这将制约投资者风险偏好的持续改善；同时，考虑到上市公司财报的不尽如人意，市场上冲动能趋弱，以退为进、适度回撤，不失为长远之策。

　　操作上不宜激进

　　因此，在指数上行空间趋窄的背景下，操作上不宜激进，更宜注意波段和及时锁定收益、宜防范回落风险。投资机会更多呈现自下而上的个股机会，超跌反弹、国企改革、西藏等板块相对活跃，值得关注；同时，在IPO暂缓、并购重组中配套资金比例上升的新政下，一些壳概念、重组概念股的活跃度有望增大，即该类个股机会仍值得挖掘。（东北证券）