疯牛暂歇 慢牛起步 分级基金B份额成为"裸泳者"

　　经历了11月下旬以来狂飙突进式的上涨，一度尽显“疯牛”姿态的A股终于在上周放慢脚步。机构普遍认为，目前牛市行情基本确立，后市将转为温和上涨，“慢牛”行情将逐步展开。

　　分级基金B份额成为“裸泳者”

　　从盘面上看，沪指上周一低开后持续高走，全天震幅5.51%。次日沪指在午后大幅跳水，不少在亢奋情绪中高位进场的投资者品尝到了牛市暴跌的苦涩。此后，虽然前期领涨龙头券商股持续走弱，但文化传媒、环保、自贸区等热点题材不断涌现，沪指在2900点左右得到有力支持，牛市脚步虽然放缓，但成色未褪。

　　本轮行情的一大特点无疑是成交量屡屡刷新历史纪录。而随着大盘走稳，成交量也开始向常态回归。12月以来10个交易日内两市成交量变化划出一条几乎对称的抛物线。在上周二沪深两市成交达到12665亿元天量之后，上周五两市成交回落到7032亿元，与11月末12月初时的水平相近。指数企稳和成交量回落标志着一度充盈A股市场的亢奋情绪正在退潮。

　　分级基金B份额成为情绪退潮过程中出现的最大裸泳者。上周多只分级基金B份额出现多个交易日跌停的现象。其中券商B从当周最高位到上周五收盘价累计跌幅达36%，军工B从当周最高位到上周五收盘价累计跌幅达31%。同时，环保B的走势则更具代表性，在环保板块持续走强的同时，环保B却在上周后两个交易日累计下跌18.51%。

　　分析人士指出，在12月第一周的疯牛行情中，新进场资金急于寻找高弹性标的，推高场内几乎所有的分级基金B份额。而在情绪退潮后，分级基金B份额的高溢价触发大量套利盘，推动虚高的B份额价格向母基金净值收敛。

　　同时，一度加速进场的融资资金也在上周放慢脚步。上周沪市融资单日买入额一度达1218亿元，而在上周五已回落到737亿元。深市融资余额日增幅一度出现4亿元地量，显示融资投资者在大盘出现盘整态势后正收敛此前的激进态度。

　　“慢牛”行情将逐步展开

　　在市场分析人士看来，支持中长期牛市的基本逻辑并未改变，而后期新领涨龙头的出现则有赖于更多实质性改革措施的出现。上周召开的中央经济工作会议提出2015年继续实施积极的财政政策，并强调积极的财政政策要有力度。12日召开的国务院常务会议就推广上海自贸区试点经验进行了部署，并确定依托现有新区、园区，在广东、天津、福建特定区域再设三个自由贸易园区。这些新的政策动向或将为市场寻找新热点提供方向。

　　而在公私募基金看来，目前市场多头地位已经确立，后市将转为温和上涨，“慢牛”行情将逐步展开。

　　“虽然宏观经济仍有下行压力，但并没失速风险；同时，改革进一步明朗，这才是本轮牛市的核心基础；经过近期市场大幅上涨之后，A股蓝筹估值水平依然处于历史底部，仍具有上涨空间。”在星石投资看来，大类资产配置转移刚开始，房地产资金等向股市的大规模转移才开了个头，未来资金仍将源源不断地流向股市，上述几点是这一轮牛市的基础，因此市场大趋势不会改变。

　　银华基金投资总监王华认为，明年机构投资者会延续对低估值大盘价值股的偏好。不过王华提醒，要小心一些纯粹讲故事、炒概念的个股，这与目前紧锣密鼓推进的新股发行注册制改革有一定关联，若此项政策实施，以往炒概念、炒壳资源的“盛况”或将不再。

　　在操作上，海富通基金表示，未来更需结合国家的政策导向，以及资金导向来寻找投资标的。建议均衡配置标的，但不代表以“撒胡椒面”方式进行投资，而是在几条主线下做主题性配置，把视野更多放在优质个股的选择方面。

　　在板块配置上，上投摩根建议采取大盘蓝筹和成长股均衡配置的策略，行业方面关注非银金融、计算机与互联网，主题聚焦于国企改革、金融改革和“工业4.0”等。