明年《证券法》修改有望从进行时过渡至完成时

　　目前证券市场在发行制度改革、优先股、新三板、壮大多元化机构投资者队伍、强制现金分红为代表的投资者回报机制等方面已经取得比较显著的进展，预计在明年这一关键时期，在继续深化这些领域改革的同时，会在发展场外交易市场、不同层次市场间转板机制和退出机制、完善再融资制度、国际板建设、完善债券发行管理体制等方面实现突破。

　　——李剑峰

　　■李剑峰

　　岁末年初，又到了总结与展望的季节。2013年仍是证券行业改革与创新制度频出的一年。回顾年内出台的一系列制度措施，可以比较清晰地看出。

　　2013年三大工作齐头并进

　　笔者认为，今年资本市场的改革主要还是围绕去年末全国证券期货监督工作会议确定的工作方向展开的。

　　首先，从新三板和柜台交易市场两方面加快发展多层次资本市场。在新三板方面，2月份设立300万元的个人投资门槛，符合条件的新三板公司可以直接申请向交易所申请上市；5月份国务院出台扩大股转系统试点范围方案；12月份国务院下发《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，确定新三板覆盖全国，并可直通场内市场。在柜台交易市场方面，2月份初步建立全国场外市场运行制度。

　　今年这方面工作的完成主要集中在股权方面，计划中的债券市场建设有些停滞，这应该与债券市场清查有关。4月份证监会曾明确反对以债券代持进行利益输送，中债登暂停信托计划、券商资管和基金专户在银行间债市开户。从彼时起，改革创新措施鲜有涉及债券市场，债券市场今年的工作重点主要是放在治理整顿方面。

　　其次，以新股发行体制改革、优先股和注册制等为依托，进一步深化发行制度改革。6月份证监会就新一轮发行改革征求意见；10月份证监会称优先股方案一旦成熟将及时公开征求意见；11月份证监会表示注册制改革要分三步走，对其坚定不移地推动；12月证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，国务院发布《关于开展优先股试点的指导意见》，证监会也随之发布优先股试点管理办法征求意见稿。年内证监会继续强化对首发在审公司财务专项检查的工作。

　　这方面工作的完成主要集中在发行改革方面，按计划做到了根据市场化原则继续完善新股定价机制。但是在落实新的退市制度改革措施、完善相关配套制度规则和市场化机制、实现退市常态化方面的工作进展速度缓慢。

　　第三，从增加QFII等的投资额度和扩大可开展公募基金业务的范围来壮大机构投资者队伍。1月份新增QFII额度超过25亿美元，RQFII新增额度30亿元人民币，证监会还考虑增加千亿元额度用于台湾RQFII试点，拟允许台资设立两岸合资全牌照证券公司；5月份允许证券公司、保险公司和私募机构申请公募基金牌照。今年在大力培育机构投资者队伍方面的工作完成较好。

　　从时间角度观察今年证券市场各项改革措施的重点，可以比较明显看出，以3月份证监会换帅为时点，证券市场的改革思路悄然转换。3月份之前，证券市场的改革重心放在创新方面，如QFII和RQFII投资额度增加、证券公司非现场开户开闸、证券公司获准开展资产证券化业务等措施都显露出创新脚步加快的迹象。但是这种改革思路随着主帅的更换也发生变化。3月份之后，证券市场的改革重心转向监管与创新并举方面。对债券市场进行清查、以资产管理为主线启动证券公司现场检查、上交所实施“信息披露直通车”、强调监管需从“审核审批”向“监管执法”转型等都表明监管机构希望继续夯实监管基础。夯实监管基础的目的，是为了进一步推动创新。资产证券化常规化发展后首只资产证券化产品获准发行、对T+0交易制度的研究、上交所开展连通性测试以为个股期权业务的推出做准备、证券公司获批试点证券资金消费支付及启动贵金属自营业务、新股发行体制改革及优先股试点等都表明在强化监管的同时，创新的脚步也并未停止。

　　明年多项改革将实现突破

　　展望2014年，预计监管与创新并重的工作思路会继续体现在证券行业的改革创新之中。笔者预计在监管方面最重要的突破将体现在《证券法》的修改方面。今年对证券法修改的工作已经在稳步推进，从修改思路的基本形成，到有望引入经纪人合伙制、证券品种范围有望扩大，再到肖钢主席表示证券法需要大改、其本质是投资者保护法，都可以反映出证券法修改工作已经处于进行时。明年对《证券法》的修改有望从进行时过渡至完成时，从而会为证券市场的良性发展奠定坚实的制度环境。

　　在为明年经济工作定调的中央经济工作会议上，除继续提出“提高直接融资比重”外，对证券市场并未提及。但根据“增强金融运行效率和服务实体经济能力”的会议精神，结合“调整产业结构”和“着力防控债务风险”两大任务，预计明年证券行业会在创业板、新三板和场外市场融资、兼并重组及资产证券化方面出台较多的创新改革措施。

　　明年进入到“十二五”规划第四年，对全面完成“十二五”规划至关重要。根据2012年制定的《金融业发展和改革“十二五”规划》的安排，目前证券市场在发行制度改革、优先股、新三板、壮大多元化机构投资者队伍、强制现金分红为代表的投资者回报机制等方面已经取得比较显著的进展，预计在明年这一关键时期，在继续深化这些领域改革的同时，会在发展场外交易市场、不同层次市场间转板机制和退出机制、完善再融资制度、国际板建设、完善债券发行管理体制等方面实现突破。

　　综上所述，明年证券市场的制度建设会继续体现夯实监管和改革创新并重的思路，证券法修改完成将为市场发展提供良好的制度环境，多层次资本市场的建设将为实体经济发展提供支持，也为投资者提供多元化的投资渠道，机构投资者队伍的壮大将有助市场稳定运行。在监管与创新并举的环境下，我们有理由对中国资本市场的未来充满信心！