上海证券报：发行优先股也是一把双刃剑

　　笔者认为，优先股双刃剑的特征较为明显，并不具备对市场的趋势性影响特性。

　　的确，优先股利于大盘蓝筹公司融资、规范运营与引导分红。对比发达国家的资本市场，我国的优先股有其区别性的细则规定。比如交易或转让环节的投资者适当性标准应与发行环节保持一致；非公开发行的相同条款优先股经交易或转让后，投资者不得超过200人；为防止优先股成为新的大小非摊薄股东权益，上市公司不得发行可转换成普通股的优先股；公开发行优先股须三年连续盈利，一般发行不少于一年优先股的股息等，这些细则利于形成引导上市公司分红理念和战略投资者特别是追求固定收益的机构投资者的投资。这在沪深证券市场的确是非常积极的因素。实施优先股有利于大型公司如石油、金融、地产、保险等公司的融资，特别是减少对二级市场股价影响的融资与冲击。但由于沪深上市公司分红比率与年度分红次数相对我国香港特区的股市、美国股市等为低，引导分红机制建设的成效如何还需观察。

　　此次优先股发行规定：为统一优先股票面金额，证监会将优先股每股票面金额确定为100元。任何投资者都可参与，非公开发行优先股则规定了合格投资者范围，不符合投资者门槛的投资者，可通过基金、信托 、理财产品方式间接投资优先股。由于这些优先股不能流通也不能转股，其必将锁定大量的资金沉淀于股票二级市场之外。此外，在当前股市生态下，优先股的分红很有可能挤占普通股东的分红份额，导致股息回报水平更低。

　　2008年金融危机爆发后，优先股成为美国公司筹集资金、政府挽救企业的重要方式，但优先股并不能制止股灾的产生，其对市场的影响极为有限。

　　从对股价结构化的冲击来看，近阶段内对中小板与创业板股票、绩差问题股票影响明显。从A股轨迹来看，创业板去年指数上涨100%左右，此时推出优先股，可能成为这些股票寻找大的热点变现的较好支撑。因此笔者认为。创业板和中小企业板股票经历了大幅的上涨后，“价值回归、落袋为安”将成为常态，特别是另一题材支撑炒作掩护出仓的良机当口，因此可以预期，一段时期内，优先股的推出与发行将引起股价结构性变化，且冲击力度将超乎预料。未来A股市场优先股虽不上市流通，但在新股IPO发行、众多企业增发融资等共存的时间点上，其对A股市场的资金沉淀或需求将形成较大的影响，进而与股价结构化冲击形成共振。

　　可见，近期走向前台的优先股政策，也是一把双刃剑，一面将形成对沪深股市的有益补充，或对大型公司融资形成一定的刺激，利于分红机制的建设，但另一方面则可能加大市场资金沉淀效应，对股市特别是对去年炒高寻机出仓的创业板、中小板及大量的绩差公司形成冲击。当然，优先股政策对于股市的总体影响究竟如何，取决于宏观经济及上市公司优先股发行规范与估值定价与股东回报等多种因素。（