改革+流动性双轮驱动 明年A股估值水平有望继续提升

　　由改革与政策调整促动的结构性主题行情，成为2014年A股二级市场行情运行的基本特征。行至年末岁尾，明年行情如何演绎以及走向何方？笔者认为，在流动性宽松与改革预期“双轮驱动”下，A股市场有望继续展开结构性主题行情，这是市场运行的正向促动因素。而市场不利的因素在于经济增速继续下滑、美联储2015年可能进入加息周期、“两融”新增资金介入导致的市场不确定性波动风险增加等方面。

　　流动性环境相对宽松

　　可以预计，2015年各项经济与社会改革将一如既往地向前推进。如果说2013年是我国经济体现全面深化改革的“布局”与“预热”元年，2014年则是这一布局正式实施的“启动”之年，从一个连贯的时间周期看，改革则仍旧处在启动初期，2015年应当是经济体制改革持续推进的时间节点。

　　目前来看，国企混合所有制改革，国有企业与公共部门的收入分配制度改革，土地流转与户籍、地方政府财政获取与融资方式改革、房地产信息登记基础建设、医疗养老保障相关的涉及居民自由迁徙权益的改革等等，这些讨论已久的热点领域改革有望在2015年破题并可能提速。从市场关联角度来看，这些改革最被关注的议题在于以下两方面：

　　一是国资国企改革。2014年7月国资委公布了开展“四项改革”试点首批名单，入围企业与改革重点包括，在国家开发投资公司、中粮集团开展改组国有资本投资公司试点，在中国医药集团总公司、中国建筑材料集团公司开展发展混合所有制经济试点等。地方国企改革层面，2014年内已有25省市公布国资改革方案，内容涉及引入非公经济增强经营活力、企业治理结构提升、政府监管方式转变、区分不同国企功能确定收益分配模式等。对于国有企业改革顶层设计方案已基本达成共识，核心要点是在竞争性领域国资投资运营不要求绝对控股。以股权结构调整与经营方式改革为预期推力，国资国企改革热点有望延续，继续成为2015年度的主题性投资机会。

　　土地流转改革破题属于经济改革层面的第二个重要议题。土地市场化改革的大方向是解决好中国新型城镇化建设进程中农村的耕地、建设用地和宅基地等土地问题，提高土地利用效率，更好地发展农业适度规模经营，以及解放农村劳动力，使更多农民转变为城市（城镇）市民。改革将进一步解放生产力，改革红利预计也将继续惠及、辐射到A股市场。