不应对PMI微升过度乐观 对整体走势要保持冷静

　　■ 宏观大势

　　在我国经济增长持续下行之势仍未发生结构性好转之下，在2月份我国PMI超短期微升之后，今年上半年我国PMI整体不仅仍将处于荣枯线以下，而且极有可能会出现持续下探的窘境。

　　国家统计局3月1日公布数据显示，2015年2月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.9%，较上月微升0.1个百分点，结束了此前连续4个月的下行走势，但仍处于荣枯线以下。有分析认为，PMI微升预示经济运行呈现向好迹象，随着节后企业生产经营活动恢复正常，经济走势有望筑底趋稳。

　　在PMI以连降为主基调的过去一年，今年2月PMI的微升、尤其是小型企业PMI的大幅回升(1.7个百分点)，的确像是一针给市场的强心剂。但是，当我们反观基本面，无论是从需求端的角度看，还是从要素优势转轨的角度看，2月份PMI的短暂微升并不意味着可以对我国今年的宏观经济走势、尤其是我国制造业作出过于乐观的判断。

　　在经过连续4个月的下行之后，我国PMI出现0.1个百分点微升，对于任何经济数据的走势而言，本就是正常不过的超短期波动，过度解读没有意义。更为重要的是，2月份PMI的小幅微升，与其本身所属的时点以及近半年来降准降息等货币政策的陆续推出有直接关系，这实质仍然是政策刺激在主导，而不是制造业景气度的内在动能在变化。此外，尽管在针对中小企业税费松绑的推动下，2月份小型企业PMI得到大幅回升，但需要看到的是，随着政策效力逐渐递减，而在我国制造业的工业产值构成中，小型企业数量虽多但总体贡献能力却仍偏弱，因此，未来发展前景仍然有待观察。

　　对2月份我国PMI的超短期微升，我们不仅不应因之产生乐观心态，相反还应持续对其保持理性。

　　这并非是杞人忧天。从需求端看，自2008年美国次贷危机以及2009年欧债危机陆续爆发后，发达国家对我国制造商品的需求，已经产生了结构性弱化。而除了外部需求弱化外，我们再反观内部需求，在2010年之前的近20年里，我国经济增长主要是由持续大规模的投资拉动所助推，而大规模的投资拉动又直接对我国制造业产能构成吸附作用，在2010年我国高达逾10亿元的地方债务显性化之后，实质已经表明我国制造业过剩产能依赖大规模投资拉动这条路已经走不通。

　　在我国经济增长持续下行之势仍未发生结构性好转之下，在2月份我国PMI超短期微升之后，今年上半年我国PMI整体不仅仍将处于荣枯线以下，而且极有可能会出现持续下探的窘境。

　　基于此，我们仍须对今年PMI的整体走势保持冷静，而为了避免PMI持续下探，以及以此为风向标所出现的经济硬着陆窘境，我们不仅应进一步减轻中小企业的税费压力，而且也有必要让适度宽松的财政和货币政策维持一段时间。

　　除技术层面手段外，从中长期来看，为了使PMI走势进入良性可持续通道，我们有必要尽快深化推动系统性的经济改革，以改革红利取代此前我国制造业过于依赖的人口红利。

　　□杨国英(财经评论人)