五问中国铁建百亿解禁日砸盘 当心还有11股解禁超百亿

　　来源：证券时报旗下公众号“券商中国”

　　作者：曾炎鑫

　　尽管连发利润分配、项目中标等利好公告，甚至将今天选定为分红股权登记日，但在百亿解禁市值压力之下，中国铁建还是上演了一场定增大军的割韭菜之旅，成交金额较上一交易日增长20.32倍，股价下跌10.01%。

　　2015年，中国铁建进行了12.42亿股增发，增发价格为每股8元，解禁前一交易日收盘价为10.29元，浮盈28.625%。如此大幅度的浮盈，显然吸引了定增获利盘的出逃。

　　中国铁建一时间如同A股市场的一只怪兽，留给市场疑问多多：

　　问题一：34.75亿元成交，谁在抛出中国铁建？

　　问题二：成交龙虎榜卖出席位上，机构席位占四席，说好的战略投资者呢？

　　问题三：回溯哪10家机构参与了中国铁建的百亿定增？

　　问题四：定增机构的浮盈空间已大大缩小，接下来的操作会有怎样的“猫腻”？

　　问题五：接下来解禁个股，是否也将踏上解禁的割韭菜之旅？

　　8元定增股疯狂出逃，仍浮盈15.75%

　　尽管今天是中国铁建分红的股权登记日、19日是现金股利发放日，但面对百亿市值解禁，机构资金头也不回，业绩利好不管了、连分红也不要了，一心只想着出逃。中国铁建今日创下一年来成交量新高——366.75万手，合计成交34.75亿元，较上周五增长20.32倍，股价下跌10.01%。

　　龙虎榜数据显示，中国铁建卖出前5名席位中，有4个席位来自机构席位，4家机构合计卖出中国铁建23.87亿元，占当日总成交金额的68.72%。

　　面对如此大规模的机构卖出金额，百亿市值解禁股出逃是最有力的解释之一，而中国铁建的解禁股来自股灾期间、2015年7月10日发行的定增股份。由于当时的定价基准日选在2014年12月17日，中国铁建的股价那时还未正式发动，导致该次定增价格在发行时价格远低于市场价，仅为8元/股，而增发日收盘价则为19.17元。这意味着，该批股份的增发价仅为增发日市场价的41.73%。

　　超值的定增价格，使得定增资金在经历两轮股灾后依然具有较大盈利幅度。数据显示，如以昨日收盘价计算，定增资金整体将盈利3.56亿元、盈利幅度达到28.63%，而在今日经历暴跌行情后，定增资金整体依然获利1.96亿元、盈利幅度达到15.75%。

　　具体来看，财通基金是中国铁建定增的最大获利机构，以最新股价计算，财通基金依然盈利3.37亿元，而光大保德信基金、长安基金和国华人寿分别盈利2.06亿元、1.59亿元和 1.58亿元。

　　谁参与了中国铁建百亿定增？

　　回顾中国铁建的定增方案，中国铁建当时计划募集不超过99.36亿元，资金拟用于重庆、石家庄、成都和德州等4个城市的交通项目，共向10名特定对象增发了12.42亿股、募集资金99.36亿元，其中包括4家公募基金公司、3家保险公司和1家AMC公司。

　　财通基金在该次定增中获配股数最多，共获配2.68亿股，其次则是光大保德信，在该次定增中获配1.64亿股，此外长安基金、国华人寿、博时基金、华夏人寿和申万菱信资产管理和安徽省铁路建设投资基金均获配了1.25亿股。

　　年内还有11只个股解禁市值过百亿

　　市场对于解禁股的担忧不仅在于市场整体，更在于高市值、大比例解禁的个股，中国铁建之所以引人注目，在于解禁股成本低廉、且市值规模超百亿元。据券商中国记者统计，除了中国铁建，今年解禁百亿市值的个股还有11只。

　　数据显示，包括今日（7月18日）数据在内，今年共有369只个股面临解禁、合计解禁次数达到424次。以解禁市值来看，有178次解禁涉及市值超过10亿元，有106次解禁的涉及市值超过20亿元，有36次解禁涉及市值超过50亿元。

　　温氏股份是今年下半年的解禁最大户，将于11月2日解禁30.66亿股，以目前股价计算，解禁市值超千亿元、达1244.28亿元，占公司总股本的70.48%，该部分解禁个股来自首发原股东限售股份。根据温氏股份上市时的锁定股份承诺，持有温氏股份19.9%股份的实际控制人及温氏家族关系密切的家庭成员承诺锁定股份3年，而担任董监高的非实际控制人和其他股东则承诺锁定股份1年，后两者的持股将在11月2日可以上市，持股比例分别为15.67%和64.43%。

　　作为中概股回归的成功例子，分众传媒也将在12月29日解禁55.88亿股，解禁市值达到943.8亿元，解禁股数占总股本的63.96%，是下半年的第二高解禁个股。此外，同样解禁市值超百亿元的个股还包括美的集团、浙能电力、上海石化、神州信息、济川药业、天齐锂业、中航机电、北部湾港和美年健康。

　　以解禁股数的总股本占比来看，年内还有13只个股的解禁股数占比超过50%。其中，下半年解禁力度最大的个股为浙能电力，将在12月19日解禁106.13亿股，占总股本的78.03%，以目前股价计算，解禁市值达到556.13亿元。

　　此外，解禁股数占比超过70%的个股还包括济川药业、三垒股份、北部湾港和温氏股份，解禁股数占比分别达到75.45%、75%、72.33%和70.48%。

　　12月迎来解禁高峰4272.02亿元

　　中国铁建的暴跌，引发市场对于解禁个股的担忧，但数据显示，本周、本月不但不是年内的解禁高峰，反而还是少有的解禁低谷时期，短期内解禁股对市场的冲击或还有限。

　　数据显示，今年下半年（7月-12月）合计将解禁1.11万亿元市值，其中7月份将解禁988.49亿元，仅相当于下半年解禁量的8.88%，同时在12个月份中解禁规模排名倒数第二。此外，以周解禁规模来看，即便包含巨无霸的中国铁建在内，本周合计解禁股数也不过18.58亿元股、解禁市值199.56亿元，在今年53周数据中排名第36，解禁规模位于今年的中下水平。

　　真正的解禁高峰将出现11月份和12月份，解禁股数分别达到133.01亿股和330.27亿股，解禁市值分别达到2391.26亿元和4272.02亿元，远超7月份的解禁规模。

　　以周来看，今年的最高解禁周将出现在今年最后一周，即12月26日-30日期间，该周将解禁129.64亿股、解禁市值达到2370.72亿元；第二高解禁周已经过去，为6月27日-7月3日时期。此外，今年的第三高解禁周将出现在11月第一周，该周将解禁37.28亿股，解禁市值达到1387.2亿元。

　　值得一提的是，以目前数据来看，10月份将出现今年的解禁最低谷，该月合计解禁23.99亿元股、解禁市值只有323.63亿元，或将给背负繁重解禁压力的A股短暂的喘息时间。

　　历史回溯：解禁股超额收益达30%

　　个股解禁对市场是利空还是利好，投资者之间其实存在一定分歧。对于利空派而言，天量的股份解禁将直接造成二级市场的抛售压力，在市场资金紧缺的时候更加难以维持股票价格；但也有投资者，甚至包括部分机构投资者在内，认为解禁个股将造成上市公司管理层有充分的“市值管理”动机，后续或存在获利机会。

　　信达证券对2012年1月至2014年7月期间的415个解禁的定增项目进行了数据回溯，发现机构参与非公开定增获得绝对正收益的占比达到64%、获得相对正收益的占比达到76%，整体平均收益率达到32%。

　　值得留意的是，尽管有22家公司在解禁前跌幅超过25%，但在解禁后两个月内有21家上涨、仅1家继续下跌，且平均涨幅达到22.1%。信达证券认为，这一现象很大程度上揭示了在解禁时期的市值管理行为。信达证券称，“在解禁日前股价出现大幅下跌，对增发参与人的持有收益造成了极大的冲击，且持续性的大幅下跌将会对解禁后的卖出环境更为不利。这使得大股东及相关方有极强的动力通过各种渠道进行市值管理，包括利好消息公告等。”

　　方正证券对2009年-2014年三季度的历史数据研究也显示，以大股东解禁前一年为起始时间，随着解禁时间的临近，个股的累计超额收益的均值、中位数以及胜率均稳步上升，大约在解禁满1年时三个指标达到极大值。在解禁前1年至解禁后1年这两年时间中，全体解禁个股的平均超额收益率达30%，期间约60%的股票战胜中证500指数。