今年我国有望成资本净输出国 对外直投存金融化隐忧

　　盖新哲 中国银行国际金融研究所

　　8月17日，商务部数据显示，2016年1-7月，我国境内投资者共对全球156个国家和地区的5465家境外企业进行了非金融类直接投资，累计投资额1027.5亿美元(折合6732.4亿元人民币)，同比增长61.8%；7月当月对外直接投资138.9亿美元(折合910.1亿元人民币)。主要关注点如下:

　　第一，今年我国有望成为资本净输出国。五年前，我国对外直接投资(ODI)仅为外商直接投资(FDI)的56%，是一个典型的资本净输入国。过去五年中，我国对外直接投资年均增速达到14.9%，显著高于外商直接投资年均增速3.6%，投资输入输出金额逐渐接近。今年1-7月，我国对外直接投资出现了前所未有的高增速(61.8%)，投资金额超过外商直接投资额256亿美元。再考虑到若干大型对外投资交易或于今年完成并纳入统计，如中国化工430亿美元收购先正达，我国到今年年底有较大概率对外直接投资额多于外商直接投资额，从资本净输入国变为净输出国。

　　第二，并购投资成为当前对外直接投资的主要增长点。1-7月，我国企业并购实际交易金额达543亿美元，已超过2015年全年并购总额(401亿)，涵盖信息传输、软件和信息服务及制造业等15个行业，占同期对外投资总额的52.8%。这也使得我国对外投资在行业分布上今年与以往有较大不同，不再以采矿业等资源能源投资为主，反而高端服务业和制造业表现突出，投资行业结构得以优化。

　　第三，战略资产寻求型投资引领产业并购浪潮。我国一些行业龙头企业谋求提升全球价值链分工地位，积极并购全球战略资产成为对外投资增长的重要动力。目前很多发达国家企业在研发、品牌、关键投入品等价值链高端环节具备独特优势，与我国一些行业龙头企业互补性较强。对外并购这类战略资产有利于我国企业提升全球价值链主导权，重塑国际竞争力，如美的公司收购东芝家电业务和德国库卡公司等交易。

　　第四，中概股私有化并购激增，对外直接投资存金融化隐忧。过去，由于境内资本市场建设不足，我国部分新兴行业企业选择境外上市成为中概股，很多互联网企业均属此类。如今，互联网等新兴行业在境内的估值水平明显高于境外，这些中概股谋求回归境内资本市场，利用资产价值重估获得再融资和套利。回归首先要经过私有化并购完成境外退市，于是突现大量并购投资，如高达93亿美元的奇虎360私有化并购案。这一类私有化并购虽然在统计上被归为“对外直接投资”，实际上是境内投资者的“左右腾挪”，主要目的在于金融套利，与产业资本的对外并购有较大差别。