工业增速再创新高 有望带动制造业投资

　　事件：

　　2016年9月27日，国家统计局发布：2016年1-8月全国规模以上工业企业利润同比增长8.4%，比1-7月加快1.5个百分点。8月当月实现利润同比增长19.5%，比7月加快8.5个百分点。

　　评论：

　　（1）工业企业利润1-8月累计增速、8月单月增速均创下年内新高，延续2016年以来的上升趋势。即使考虑到2015年8月基数偏低，也基本可以确认2016年以来工业企业盈利出现总体改善的态势，主要表现在供给侧：一是“去产能”推动工业品价格回升， PPI同比增速已从-6%回升至-1%。二是“降成本”推动企业业务成本持续下降，尤其是财务费用（累积同比增速约-3%）与利息支出（累计同比增速约-8%），使得每百元主营业务收入中的成本降至86.14元，同比减少0.2元。三是亏损企业逐步退出，数据显示，2015年亏损企业数量累计同比增速在15%左右，2016年以来降至1%左右；2015年亏损企业亏损额累计同比增速在30%左右，2016年以来降至7%左右，尤其是7月后进一步降至3%以下。

　　（2）除了供给侧结构性改革之外，工业产品需求也保持了相对的稳定。数据显示，1-8月工业企业主营业务收入同比增长3.6%，增速比1-7月加快0.3个百分点，相对第一季度的提速已超过1个百分点。其中8月单月同比增速为4.9%，比7月加快0.6个百分点。此外，产成品库存也继续保持下降。

　　（3）工业企业盈利延续改善的态势，可能会使7月以来制造业投资增速止跌回升的势头延续更长时间，这将有助于稳定固定资产投资和整体经济形势。不过需要注意，工业企业利润增速回升，可能会引发闲置产能的恢复，进而从供给侧阻碍盈利能力的继续改善。

　　（4）从行业结构来看，8月汽车、钢铁和石油加工业最为抢眼。就1-8月各行业所实现的利润总额而言，排名前15的行业占总体比例达到76%，分别是汽车（占比9.9%）、电力热力（7.7%）、化学原料与制品（7.4%）、电气机械和器材（6.8%）、计算机通信与电子设备（6.6%）、非金属制品（5.7%）、农副食品（4.8%）、通用设备（4.5%）、医药（4.4%）、专用设备（3.2%）、纺织（3.2%）、金属制品（3.1%）、食品（3.1%）、橡胶塑料（3.0%）、酒与饮料（2.9%）。从所有制结构来看，国有工业企业利润增速从1-6月的-8.0%、1-7月的-6.1%，进一步回升至-2.1%，而私营企业利润增速则从1-6月的8.8%、1-7月的8.7，进一步回落至1-8月的8.4%，显示国企改革继续加速推进。(作者：招商证券宏观团队)