观察：“沪港通”联通两地资本市场

　　人在内地，去香港股票市场赚个盆满钵满；身处香港，到内地股票市场披沙拣金——港交所目前全面启动“沪港通”项目的市场沟通与前期准备，紧锣密鼓地公布了实施纲要与各类指引、资料手册，两地市场互联互通的脚步声，越来越近了。

　　“沪港通”是内地与香港证券市场间建立的交易结算的互联互通机制。“沪港通”的设计有哪些特点？

　　港交所行政总裁李小加解读，“沪港通”机制下，香港投资者可以通过香港的证券商，直接买卖特定范围的A股(即上证180、上证380的成分股以及同时于联交所及上交所上市的A+H股)，内地投资者可以通过内地券商，经上交所直接在内地购买试点范围内的港股(即恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成分股，以及同时于联交所及上交所上市的A+H股)。

　　李小加认为，“沪港通”是内地循序渐进开放资本市场的一大创新，旨在以最小的制度成本，换取最大的市场成效。即两地市场尽可能沿用自身的法律、法规、交易习惯，同时尽可能降低对投资者的限制，让市场力量发挥决定性作用，实现中国资本市场的双向开放。

　　正如在不同地区驾车都要遵守当地交通规则一样，“沪港通”交易须分别遵守两地市场规则。

　　李小加介绍，这体现在上市公司、证券商、交易与结算三个层面。第一，双方投资者投资对方市场标的股票时，受对方上市公司证券监管者保护，标的公司的披露与投资者保护责任受标的公司上市地监管者约束。第二，证券商仍然遵循发牌地的有关规则、法律。第三，交易与结算以标的公司所在市场的交易、结算规则与习惯为本。与此同时，出发地投资者还须遵循出发地市场的某些特殊交易与结算规则。

　　“沪港通”的设计，遵循谨慎的原则，充分考虑了各方因素和风险。比如，“沪港通”推出初期，分别设每日额度和总额度：南向“港股通”的每日额度为105亿元人民币、总额度为2500亿元人民币；北向“沪股通”每日额度为130亿元人民币、总额度为3000亿元人民币。

　　李小加强调，所有额度均是买卖对减后的净额度。也就是说，“沪港通”一旦进入买卖常态后，所能支持的交易量实际上会远远大于额度。他解释，“沪港通”是一个长期的、结构性的计划，试点初期设置额度管控，是为了平稳有序、风险可控地推出。在额度控制上，实行“实时监控”和“先来先用”原则，交易所不负责分配额度，完全按市场化原则运行，杜绝寻租空间。

　　“沪港通”下的股票结算与资金交收，通过本地结算所先在本地对减，然后再以净额与对方结算所作最终结算。两地结算所互为结算参与者，分别代表两地参与者实行净结算。李小加说，这种净额交收方式，可以避免资金大进大出，控制资金跨境流动风险，降低对银行资金池造成的波动。

　　李小加介绍，流入“沪港通”系统内的资金，只能用来买卖规定范围内的A股或港股。一经卖出，套现资金只能在本地结算系统“原路返回”，不会以其他资产形式留在对方市场。这样做，能够有效防范洗钱活动，控制热钱无序流动风险。而且，在“沪港通”下，所有的交易行为都在交易所、结算公司的系统内进行，谁在买卖、买卖什么、以什么价位建仓、出仓等都是一目了然，均有清晰记录，市场可被有效监控。(记者 尹世昌)