日元跌势未尽 股市一路上扬

　　分析称企业靠日元贬值盈利属短期效应

　　上周，日元对美元汇率跌破100大关，跌至4年来低点，近5个月来日元对美元汇率已下跌27%。刚刚结束的G 7会议上，七国财长和央行行长承诺不操纵汇率，但并未对日本央行的宽松政策进行批评，因此被视为再次对日元汇率走贬开了绿灯。而事实上，近期日元跌势仍未穷尽，日元贬值的影响开始逐渐显现。

　　对日元贬值做出最早和最充分反映的是市场投资者。在日元一路走贬的过程中，日本股市一路上扬，领涨亚太股市，并且升到5年新高。其中，出口股受惠最多。市场普遍预期日本汽车、电子出口商将受惠于日元贬值。法国巴黎银行的全球股票负责人表示，外国投资者对于日本出口股票的需求一路上升。而一些日本企业公布的上财年年报也确实传出不少喜讯。

　　受益于日元走弱，索尼公司在上个财年的第四季度里获得了盈利，利润达到939亿日元。而2012财年该公司的业绩为企业近70年来最差，亏损4570亿日元。预计本财年索尼的利润能增长16%。东芝公司在海外的业务也因日元贬值而得到提升。日产汽车受惠于日元走弱，2012财年最后一个季度的利润大涨46%，1至3月的利润为1100亿日元，而前一年同期仅为753亿日元，2012财年的利润比前一财年增加0.3%，2013财年的利润有望达到4200亿日元。丰田汽车的季度利润几乎翻倍，本田的利润也增长了6%。

　　目前市场正处于企业公布上季年报的关口，有分析认为，在这个季度的年报中，日本一些出口企业对于业绩的预估仍属保守，其业绩预估所依据的汇率水平大致在90至95之间，投资者认为，一些日本企业的业绩将比目前估计的更好。

　　瑞穗证券的分析师认为，1394家公布了整年度财务报告的企业是将日元对美元的汇率设定在平均92的水平上，这样预计2013财年的利润增长为21%。如果将其设定在100的水平上，利润将增长28%左右。

　　此外，随着日元贬值，日本国内的机构投资者开始进入海外市场来追逐更高的回报，到5月4日为止的两个星期内，日本投资者购买的外国债券达到5143亿日元。资本的流出显然进一步推低了日元。

　　不过，和日本股市受益相反，韩国股市受挫于日元贬值。由于经济数据不佳，韩国央行上周刚刚宣布了降低利率的决定。韩国和日本同属于出口导向型国家，韩国的出口股很多是日本的竞争对手。因此，这些企业股票因日元贬值而受到严重冲击。今年，韩元对日元升值了10%，而韩国股市下跌2.1%。韩国财政部官员上周末表示，韩国对于日元贬值感到担忧，并正在研究是否需要推出新的措施来减少日元贬值的影响。

　　从某种层面来说，走弱的日元使得部分日本企业重新回到了竞争舞台上，如汽车企业在海外的日子会更好过些。日本汽车被认为质量精良，如果加上价格方面的竞争力，将更有讨价还价的能力。便宜的日元，也带来了许多外国游客，进而推动了日本的消费品市场。日元贬值还增加了投资者的海外收入，使其工资水平和消费水平都有所提高。消费者信心上月创下2007年以来的最高水平。

　　但一些评论认为，日元贬值对企业的影响还不清楚，弱势日元只是让市场投资者感到兴奋。对于生产厂家在日本的产品来说，日元贬值使得其更有竞争力，但是那些在海外厂家生产的零部件产品，则是相反的境遇。而过去一些年，不少企业在海外设立了生产基地，使其在日元的贬值中并未获取利益。

　　而事实上，和股市“快热”与部分企业受益相比，相关数据却印证了日本出口行业整体的相对“慢热”。据统计，今年前三个月，日本的全球出口同比减少了10%，该国出口行业整体仍在挣扎中，并未因日元贬值而迅速摆脱困境。这一结果使得各方都感到吃惊。报告显示，大型日本制造商预计2013年日元的汇率水平在85左右，这一预测显然影响到了企业的定价策略，一些日本企业认为不应过度降低产品价格。

　　许多经济学家还认为，日本经常项目中一个重要部分是石油和食品的进口，一旦日元持续贬值，能源和食品部分的价格势必上升，从而影响到日本企业的生产成本。智库经济研究日本中心修订了经济展望，显示两年后日本经济和价格水平和目前相比并无太大改善。零售业者抵抗商品价格的上涨。穆迪公司上个月发表的报告也显示，尽管日元贬值能够提高企业的盈利能力，但是这种效应是短期的。日本政府的政策只是给日本经济复苏争取到了时间。

　　显然，日本商界对安倍经济学持欢迎态度。在目前的汇率水平上，日本企业不会感到过多的压力，不过他们并未满足。一向都认为日元高估的日产公司C E O G hosn评价目前日元汇率水平为中性。惠誉评级公司也认为，日本企业还远未到5至10年前的竞争水平。

　　刚刚结束的七国财长和银行行长会议对日元贬值开了绿灯。T achibana证券公司的策略员表示，如果七国集团为首的国际社会对于日元的走弱提出批评之声，那么投资者就会停止将其股票市场继续推高的行为，然而，目前这些担忧已经退潮。市场对于日元的判断是在未来数月内继续走弱。日元的进一步贬值将带来何种实质影响还有待观察。

[责任编辑： 王君飞]