经济日报：暂停IPO并非稳定股市良策

　　上周五（6月9日），中国证监会又核准了8家企业的首发申请，筹资总额不超过25亿元。这已是证监会连续两周调整新股发行数量和募集资金规模，显示出呵护市场的意图。即便如此，市场上关于暂停IPO的噪音依旧此起彼伏，不绝于耳。有专业人士认为，监管层可适时适度调整IPO节奏，但不宜暂停。

　　市场上之所以屡屡出现暂停IPO的声音，是因为近期股市连续调整，其逻辑是新股发行数量过多，造成二级市场“失血”。股市调整的“锅”让新股发行来背，到底合不合适？从历史数据来看，并不是新股发行多了，股市就一定下跌。IPO筹资额上升与股市下跌并不存在因果关系。过去数次暂停IPO，并没有完全改变市场颓势。观察本轮股市调整，股市走低应该是金融去杠杆、估值重调等因素综合影响的结果。

　　退一步说，即使暂停IPO，投资者的风险偏好也不会因此增加。2015年7月份股市大幅调整，IPO被迫暂停，但市场没有如期上涨，资金都跑到了货币基金和债市避险。不难看出，IPO暂停并没有增加市场风险偏好，后期市场继续探底便是证明。

　　IPO一旦暂停，很多问题却变得更加棘手。首先是对实体经济融资的影响。融资是资本市场最原始也是最基本的功能之一。新股发行暂停，资本市场通过股权融资为企业输血的功能也就出现了“功能性障碍”，我国间接融资比例过高的局面也无法得到缓解，最终伤害的还是实体经济。其次，代表新经济的企业不能进入二级市场，我国资本市场的广度和深度也就无法拓展，投资者只能在原有的池子里挑来挑去，无法分享新公司的成长性。IPO不能继续，创投资金缺乏退出通道，正在萌芽的创新企业也会因为得不到创投资金而“九死一生”。

　　再者，IPO一旦暂停，何时适合重启又变得十分艰难。因为很难判断究竟需要多长时间的“休养生息”股市才得以恢复元气，投资者才可以丝毫没有压力地接纳新股发行。从时机上来看，似乎牛市更适合重启，但问题是新股过高的估值将不利于价值投资。

　　不难发现，依靠监管力量驱使IPO因为股市的涨涨跌跌而走走停停，并不能解决根本问题，只是暂时把困难推到以后，留下一大批急需资金的企业和充满行政干预预期的不成熟投资者。

　　正如分析师高善文所言，股票发行是市场的一个重要基础性制度，频繁地收放政策不利于市场形成稳定预期，容易造成短期性交易的投机倾向，进而造成价格扭曲和资源错配。

　　资本市场运行靠的是一系列制度来维护，新股发行有规矩也有制度。什么样的公司可以上市，什么时间在哪上市应根据既定规矩来办。这个过程中，监管可根据市场承受情况适时适度调整节奏，以保障IPO的连续性。（原文来源：经济日报 作者：温宝臣）