《中国证券报》4月12日刊发《银监会重拳治理“三套利”遏制资金空转 锁定同业、理财等业务》一文。文章指出，近日，银监会下发的《银行业金融机构“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作要点》引发市场关注。此项工作被业内人士称为“‘三套利’专项治理”，有明确的时间表：各银行业金融机构应在2017年11月30日前全面完成自查、“上查下”以及监管检查发现问题的整改和问责工作，并形成报告报送监管部门。
清明节前，在同业存单发行量屡创历史新高的悸动中，银行业迎来了季度末MPA大考；近期央行连续十余个交易日暂停公开市场操作的安静里，等来的却是金融机构“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理的“大杀器”。联系不久前债券质押政策进一步收紧等消息的坐实，我们不难发现在整个资管领域，技术上的闪转腾挪已经越来越受掣肘。流动性拐点面前，靠天吃饭、靠流动性挣钱的余地也越来越小，对于一些已经有路径依赖、牌照依赖的中小金融机构来说，钱还能不能挣？究竟怎么挣？已成资管界普遍关心的问题。
与监管套利相关的一系列问题并非我们所独有，成熟如美国，其商业银行在州层面和联邦层面之间的监管套利行动也广泛存在。但在中国，由于对结构性金融较为严格的管制，上述主流监管资本套利模式并不多见。
将资产从银行账户向交易账户划转是监管资本套利的主要模式。曾有人推测，在极端时期银行交易账户大约有将近80%的资产，源于监管资本套利目的的账户转移，相当于降低银行资本充足率近2个百分点。配合这一“迁徙”，我们见到过太多的横跨几个行业监管，眼花缭乱、层层嵌套包装出来的金融产品。与此同时，监管规则却“政出多门”，呈现出一种“弥散”的状态，无法聚气聚力。不同种类的金融产品得以分别“选择性”适用各自的监管规则，其发行条件、募集对象、审批条件和程序、信息披露要求、投资风险分担、资金使用要求、监管措施以及法律责任等方面的内容均是“各自表述”，从而使得监管套利机会闪现。
“一行三会”虽“守土有责”，彼此之间权力边界也算相对清晰，但就监管现状而言，“多头行事”给监管部门带来的一个显而易见的负担就是“重复劳动”和由此带来的立法与执法资源利用的不经济。
各金融机构的产品在法律性质上虽高度相似，但监管规则却并非统一制定，而是由银监会、证监会、保监会各行其是，大多基于各自部门工作需要的考量而出台适用范围有限的监管规则。这样很容易使得金融市场监管活动的整体有效性大打折扣，更无法束缚金融机构业务活动游离于监管体系之外的天然冲动，弱化资本监管效率，增加系统性风险。
我们有理由认为，“三套利”等旧路逐一被封，将悄然改变整个金融业的生态结构。它不仅将从技术上限制同业的盲目发展，还将令表内表外套利无桥可渡，从而整顿通道业务。“影子银行”拉长的“影子”必将在强光下逐渐矮小甚至消失，资金脱虚入实也有了可能。
否则，举目望去，都是价格战的喧嚣，做什么都是俗套，去哪里都是窠臼，有套利的钱好挣，哪里还用得着什么创新？此刻监管思路的转变，既是鼓励金融创新，也是顾全国家当前经济大局。“一行三会”监管下的各金融机构应积极研判大势，告别套利依赖，拿出创新举措，最终为实体发展添薪助力。
（作者为公募基金从业人士）
[责任编辑：郭晓康]
京ICP证130248号京公网安备110102003391