弱经济紧货币 私募看淡下半年

本周股指再次急速调整，市场情绪继续降温。私募人士认为，原因在于周期性板块始终缺乏对资金的吸引力，而中小板和创业板中许多公司盈利增速较快，经过短期休整后，这两个板块有望维持强势。

中小板创业板成避风港

中国证券报：近期大盘蓝筹股成为拖累市场的主要板块，而中小板和创业板经过前期的短暂调整之后，维持相对强势，导致这一现象的原因是什么？

李君：从短周期来看，上半年中国经济复苏力度偏弱，PMI数据屡屡低于预期，传统周期性行业的去库存过程艰难，价格反弹乏力，从而使得周期性板块始终缺乏对资金的吸引力，因此一直“跌跌不休”。而这些大盘周期股占据了主板市场的大部分，因此拖累主板指数走熊。而中小板和创业板中的许多公司盈利增速较快，从而使得这两个板块成为资金的避风港。

从长周期来看，中国经济在经历了近30年的高速增长后，传统的经济结构和经济增长模式面临瓶颈，要素成本上升加上产能严重过剩，使得传统产业盈利状况堪忧。中国经济步入转型期，因此本轮经济增速的下滑并非简单的周期性调整，而是结构性调整。以大盘蓝筹股为代表的大部分周期性行业，在经济转型中将逐步走向衰落，并慢慢成为夕阳产业，而以中小板、创业板为代表的许多大消费以及新兴产业将迎来长期的发展机遇，板块中很多符合未来经济转型方向的中小型企业将长期保持较快业绩增速，市值可能追赶甚至超越传统的大盘蓝筹股，并在未来的大盘组成结构中，成为新的蓝筹股。随着经济转型理念逐步深入人心，市场充分意识到传统大盘蓝筹股未来的增长空间有限，甚至不排除负增长的可能，因此对大盘蓝筹股的估值逐步下调，市场投资的方向也逐步从传统蓝筹股转到中小板和创业板。因此近期大盘蓝筹股屡屡下挫，而中小板和创业板经过短期休整后继续维持强势，正是对经济转型和中长期经济大周期的充分而且合理的反映。

中国证券报：上述因素未来会不会发生变化？

李君：短周期因素在下半年或有变化，经济也许能在下半年有所改观，传统周期性板块有望迎来一轮超跌反弹，中小板和创业板会因为前期涨幅过大而出现短暂休整。但是有一点要注意，这些因素毕竟是短期的，因此主板的反弹和中小板、创业板的休整也会是短暂的。

在未来5至10年长周期因素都不会发生变化，经济转型和产业升级是大势所趋，是经济发展跳出“中等收入陷阱”的必经之路，以大消费和新兴产业为代表的行业市值将会越来越大，不会因为短期因素的干扰而改变。

中国证券报：下半年主导市场的因素有哪些？

李君：首先，IPO预计在下半年重启，受此影响，整个市场面临短期回调风险，对市场中的高估值板块存在一定冲击，尤其是部分缺乏业绩支撑纯粹炒作概念的个股，受到的冲击会更大。

其次，中报和三季报的影响，将考验中小板和创业板的估值。中报将对上市公司的业绩预期进行证实或证伪，由于经济持续低迷，部分公司中报业绩低于预期的可能性较大，中报是一个去伪存真的检测器。

再次，市场流动性。随着美联储QE退出的预期增强，加上国内货币政策的中性偏谨慎，不排除下半年流动性进一步收紧的可能，这将压缩市场估值。

最后，要观察政策走向。面对经济短期走弱和长期转型的双重因素，刺激政策能否出台，货币政策是否放松，将会部分影响下半年的行情走势。

中国证券报：如何判断下半年市场的整体趋势？

李君：经济转型无牛市，结构性行情将长期演绎。以传统蓝筹股为代表的主板在下半年将呈现窄幅震荡走势，周期股虽然会有超跌反弹，但不能形成趋势。创业板和中小板在下半年或许会因为IPO重启及中报业绩影响，呈现短期调整的走势，但在调整之后板块还会继续上行。

中国证券报：看好哪些板块？

李君：相对看好那些符合未来经济发展方向、市值空间有增长潜力的行业，例如，食品饮料、医药健康、环保、传媒、电子等板块。虽然这些板块短期估值有点高，但是我相信行业的成长性会慢慢熨平估值，这些行业有望在未来5至10年诞生新的蓝筹股。

[责任编辑： 吴晓寒]