铁道部撤销后首度发债200亿 融资轻松改革任务重

　　铁道部撤销后首度发债200亿元 融资轻松改革任务沉重

　　铁道部撤销之后，中国铁路总公司23日迎来发债首秀。2.15倍的投标倍数，显示出其认购需求的稳定。然而，轻松融资背后，铁路的改革任务仍然沉重。业内人士指出，“铁老大”走了“铁总”来了，改革要树立起市场意识，避免不计成本的扩张投资。

　　政府信用“护航”发债首秀

　　继铁道部3月份改制后，中国铁路总公司于5月23日招标发行了2013年度第一期中期票据，发行金额200亿元，期限5年，中标利率为4.50%。

　　据交易员透露，本期中票在现阶段银行间资金面整体趋紧的情况下，依然获得了2.15倍的稳定认购。

　　“无疑，铁道部改制对其债市融资的影响不大。”国泰君安债券研究员陈雷表示，“融资成本并没有较之前出现显著的上升。”

　　多位接受记者采访的一线交易员均指出，就企业信用级别而言，改革后的中国铁路总公司与中石油、国网并无显著差异。而结合近期的市场资金状况，按目前5年期超AAA的交易商协会指导发行利率和二级市场成交利率考量，本期铁路中票的招标利率接近二级市场水平。

　　显然，作为由中央管理的国有独资企业，中国铁路总公司受到政府支持的力度依然较大。

　　记者日前从中央国债登记结算有限责任公司了解到，2013年以来中国铁路总公司发行的债券以及原铁道部发行的所有债券，都已被划入“政府支持机构债券”。这样一来，全部铁道债券均已升格为政府支持类债券。

　　铁路经营面临较大压力

　　虽然在政府信用支撑下，中国铁路总公司的融资显得比较轻松。但事实上，今年铁路经营面临着较大压力。

　　日前公布的财务报告显示，中国铁路总公司一季度净亏损68.76亿元，是近几年亏损比较严重的一次。并且，铁路的总负债达到2.84万亿元，负债率攀升至62.31%。这意味着中铁总公司要面临越来越大的还本付息压力。

　　分析铁路一季度的巨亏，与宏观经济增速放缓有很大关系。货运一直是铁路的盈利支柱，但由于这项业务与GDP增速直接挂钩，今年受到很大冲击。统计显示，今年1—4月铁路的货运量同比下降2.3%。近期以来，多家机构下调今年中国的GDP增长率至8%以下，这将对铁路货运的盈利形成挑战。

　　在铁路的亏损源中，高铁是一个大窟窿。国金证券分析师瞿永忠指出，除个别线路外，高铁在投运初期都是亏损状态，并且亏损时间跨度一般超3年。由于高铁建设高峰期还没有完成，高铁的整体亏损额正在继续扩大。

　　面对经营亏损局面，业内人士认为铁路可能会加快推进货运业务的市场化，以及对高铁实现打折等灵活定价方式来提高上座率。

　　整体的市场化改革更重要

　　由于我国铁路“四纵四横”网络还没建设完成，政府信用的介入，确保了铁路融资顺畅。但随之而来的隐忧是，如果铁路能继续以较低的成本融资，并且偿债风险很小，那么，铁路还有多少动力来欢迎民间资本的进入？

　　中国社科院金融研究所专家安国俊认为，铁路需要加快投融资改革，可以探索铁道债和市政债相结合的融资方式。铁道债由中铁总公司牵头，主要用于建设具有战略意义的国家铁路干线。市政债由地方政府牵头，同时吸引民间资本进入，用于建设一些区域性的城际铁路。

　　比投融资改革更重要的，是铁路整体的市场化改革。目前，中国铁路总公司的注册资本达到10360亿元，超过中国石油、中国石化等巨头。从债券说明书中可以看到，公司的内设机构与原铁道部基本一致，只是将“司”改成了“部”。

　　“铁路实行政企分开，只是迈开了改革的一小步。北京交通大学经管学院教授赵坚说，在中国铁路总公司独家经营的情况下，现在的铁路建设，还是缺乏真正的市场化主体。

　　赵坚认为，未来铁路要加快改革。一方面，要尽快把公益性业务和经营性业务分开，并建立公益性业务的补贴机制。另一方面，有了适度的竞争，铁路建设才能遵循市场化的规律，投融资体制才能真正扭过来。(记者何欣荣、杨溢仁)

[责任编辑： 王君飞]