李小加：全球化的净风险时代已经到来

　　“我们这一代人可能是全球化最大的受益者一代，下一代人有可能将是全球化风险的承受者。”8月25日举行的亚布力夏季论坛上，港交所行政总裁李小加表示，对中国而言，全球化的影响正在从净受益转向净风险。

　　李小加认为，当前应从三方面观察全球化对于中国的影响：收益、责任和风险。过去二三十年，中国在各个方面均受益于全球化；但放眼当下，收益正逐步向“净风险”转变，意即所得远小于所失。

　　净风险何在？李小加认为，汇率首当其冲。由于人民币缺乏定价能力，随时面对贬值风险，居民财产也同步面临缩水危机。虽然收入绝对值不变，但却时刻发生相对变动。这样的变化并非海啸一般席卷，但却像退潮潜移默化，不知不觉间水平面就已开始下降。

　　在应对上，李小加给出的解决方案则是加快人民币国际化、抓紧开放国内资本市场。人民币国际化迈出的上一个关键步骤是在去年11月30日，IMF宣布正式将人民币纳入SDR货币篮子；决议将于今年10月1日生效。2015年年中以来人民币不断承压，年末央行推出人民币兑CFETS货币篮指数，藉此追踪人民币对美元以外主要货币的价格趋势。到本月中旬，该指数较去年下跌约8.6%。

　　此外他还谈到，目前民众仍习惯于将钱存入银行，而非自行做出投资决策；财富更大程度上由政府主导，这也在一定程度上加大了风险。李小加提出，应当“把钱还给老百姓，让机体中、毛细血管里面的人知道怎么管自己的钱。”

　　多元化的资产配置有多重要？李小加以日本为例：虽然二十年以来GDP基本处于原地踏步状态，但由于拥有海外权益和资产配置，日本民众仍能维持较高的生活水准。对比之下，中国持有债务较多，核心货币利率不敢动；但动则有短痛，不动却有长痛。根据世界银行数据，日本在GDP几乎没有增长的情况下，GNP由1995年的2.9万亿增长至去年末的4.8万亿美元。

　　但面对风险和损失，投资者仍然依赖于政府主导的监管和保护模式，像一个时常哭闹的孩子：“稍微开放一下就叫，政府一看孩子哭了就得管。”他认为，这样的循环也束缚了改革；只有经过几番动荡，才能完成资本市场的开放。

　　李小加曾数次谈及汇率波动风险。今年1月，他在网志中再次强调应系好汇率“安全带”：管理人民币汇率风险的需求迫切，汇率形成机制更加市场化，双向波动将成为新常态。