经济下行时财富如何保值增值

　　作者：张化桥

　　出版：中国人民大学出版社

　　人都喜欢听喜庆的话，而讨厌悲观的调子。但有“最敢言的经济分析师”之称的中国支付通集团董事长张化桥却坚信，作为经济学者，不能只说人们喜欢听的话，“得罪人不是我的目的，我只想讲出真话。” 在《谁偷走了我们的财富》中，他就直言不讳：在经济下滑的大背景下，随着降息、降准，到经济增速首次跌破7%，家庭财富的分化和洗牌速度有增无减，就连中产阶层也陡增生活焦虑之感。虽然我国改革开放以来已有了36年的经济高速增长，但从某些角度看，其实还很穷。而且，考虑到自然资源（包括水和新鲜空气）等因素，估计未来还会有一段比较艰难的日子。他当然不想危言耸听，只是想分析，究竟是谁偷走了本来属于我们的财富？所以，《谁偷走了我们的财富》延续了他前几本财经论著精辟入理而又尖锐辛辣的风格，不但深刻探究了当前的经济社会大势，还剖析个体在理财、投资中的错误，以及使财富贬值或不安全的原因。

　　经济不是永动机，经济的周期性衰退是无可改变的。相关数据显示，我国房企的整体债务已升至2万亿元，同比激增21%；相关企业的利息支出亦同比增加12.7%至1430亿元。翻看今年一季度房企十强名单，原本业绩靠前的老牌房企，纷纷跌出前十。这一排名的变化发出的信息是，若不及时调控、纠偏，我国楼市就可能重走日本当年走过的路。从经济社会的发展史看，迄今还没有一个经济体能改变或逆转“经济的周期性”，或者使经济成为永动机。可见，我们面前的挑战有多么艰巨。

　　人类的经济大周期以55年为一个大周期，照此推算，张化桥认为，这次经济大周期要到2033年。此消彼长，是东西方经济的永恒法则。跟发达国家相比，中国家庭资产当中，股票、基金、债券、外汇、黄金等升值潜力较大的资产占比非常小。相反，居民及家庭资产主要以房产和储蓄的形式存在。而房地产市场的供需结构正在改变，投资房产的回报率不但明显降低，此后的走势更难预料。而中外经济史上无数的实例告诉我们，信贷膨胀将会以温水煮青蛙的方式摧毁财富和储蓄。今天，全球经济重新洗牌与中国经济社会变革（或变局）是不争的事实。那么，在房地产市场增值有限、人民币存在贬值压力的情况下，怎样捍卫财富或者使财富保值增值呢？是自主创业，还是投资理财，总是要选一项吧。

　　要么创业，要么投资，尤其是后者，是最赚钱的商业模式之一。其中，以“股权”为杠杆，撬动整个经济运转的“股权投资”正在成为资本市场主角。此类成果例子已有不少。比如，影视红星赵薇投阿里巴巴一天赚5.7亿；聚美优品成功上市，天使投资人徐小平获600倍回报；还有，今日资本守了京东8年，获得了超过100倍的回报，等等。股权投资赚钱的确定性总是比其他投资要高。这一点，已经得到了充分验证。尽管谁也不能战胜股市，但还是有赚钱的机会，只要寻找到适合的投资观，只要持续不懈地研究股票市场的规律。张化桥认为，“任何时候，永远投资高增长的行业。行业决定一切，至少决定80%的成功。”从资产分布看，他觉得医药、养老、互联网和旅游都是很不错的选择。

　　尽管投资时总有非常个人化的追求，张化桥本人也一再声称：“对任何人的投资盈亏绝对不负任何责任。”但是，他的投资理念绝对让人有“醍醐灌顶”之感。股市中人，大多有个通病，早就决定了要买股票，却挣扎于买哪些股票或者买多少，而不去抽时间研究一个更基本的问题，“该不该买股票，以及为什么一定要买股票。”因为张化桥坚信，“利润率远比利润增长率更重要。”所以，他“看好银行股”，坚信“国企好过民企”。债市与股市是相通的，他因此建议投资者“从遥远的地方眯着眼睛看宏观指标”而非看“短期的收益”。若“过分看重一次性的利好或者不利的因素”，以及“期望过高”、“过分轻信概念、故事、媒体的报道”和“迷信名人”，则终将陷入“大家”（包括不少基金经理）常犯的错误中。

　　那么，股票投资人的钱又落进了谁的口袋？他的回答是，“在短期内，股市必然是个零和游戏。张三的利润只能是李四的亏损……股民要赚钱，只能靠股票背后的企业在中长期内给你争气。如果你认为你比大多数股民聪明，你也许可以赚他们的钱。但是，股票投资人作为一个集体，不可能通过强行推高股价来赚钱，这完全是梦想。推高了，股市必然掉下来，它只能让那些短期出货的人赚钱，而让接货的人亏钱。”“在市场经济国家，大量的价值陷阱都是通过主动地关、停、并、转来实现的，其中也可能涉及大量的分红派息，分红派息有时可能远超当年的利润……”但是，必须懂得资本市场的基本逻辑，“回头看，都谁受益了”？基本上都是大股东和PE投资者。明白了这一点，投资者就需要“安全边际”，充足保护的意识。否则，就只能沦为“捐款人”，乃至陷入“价值陷阱”中。

　　经历是最宝贵的财富。张化桥曾在瑞士银行（UBS）工作过11年，其间，曾担任UBS中国研究部主管和投资银行部中国区副总经理，他的团队曾连续5年（2001至2005年）被《机构投资者》杂志评为 “最佳中国研究团队”。凭借多年来在投行及小额贷款行业的经验，对该怎么投资、什么样的公司才是好公司、什么样的投资者才能跑赢大市之类的问题，张化桥提出了他独到的投资智慧及寻找优质股的法则：选择有“护城河”的公司、避免频繁交易、留心那些看起来很便宜的股票、H股比A股值得投资、放弃私募股权市场、挑出有潜质的企业，等等。他更提醒读者，我们所遇到的经济问题不能归罪于别人，归罪于政府。“自己的错误和无知是最大的敌人。”而要把握未来，“只能反思自己”，因为财富保值增值的“最大障碍往往是不能及时意识到或者改正自己的错误”。